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一、业绩预喜，股价却暴跌23%🔥 老铺黄金上半年净利润预增超80%，股价却单日暴跌23%，市值较去年高点蒸发超1300亿港元——"黄金界爱马仕"的估值故事正在被市场冷酷重估
7月27日，有"黄金界爱马仕"之称的老铺黄金发布正面盈利预告，预计2026年上半年含税收入约227亿至233.5亿元，同比增长60%至65%，调整后净利润约43.1亿至43.6亿元，同比增幅达83%至85%。单看这组数据，怎么也算得上一份亮眼的成绩单。然而资本市场给出的回应却极其冷酷。
28日开盘，老铺黄金股价低开近13%，盘中最低触及297港元，最终收报302.2港元，单日暴跌23.76%。相比2025年7月8日创下的1108港元历史高点，累计最大跌幅超过71%，#"黄金界爱马仕"市值1年蒸发超千亿#的标题毫不夸张——实际蒸发超1300亿港元，约合1126亿元人民币，当前市值仅剩约534亿港元。
二、增速断崖式回落，增长神话褪色股价与业绩严重背离的关键在于增速的急剧放缓。去年上半年，老铺黄金营收同比暴增251%，净利润飙升285.8%，那是真正意义上的爆发式增长。而今年上半年60%左右的增速虽然放在一般企业仍然可观，但对一个曾被按奢侈品估值的品牌而言，从"200%+"掉到"60%"，市场给出的反应是干脆利落的估值杀。
Wind数据显示，老铺黄金市盈率已从去年7月高峰期的50余倍急剧收缩至约10倍区间，几乎与周大福、老凤祥等传统黄金珠宝企业看齐。巨丰投资首席投资顾问张翠霞指出，2025年的爆发式增长更像一次性红利而非长期趋势，估值逻辑正从"成长溢价"切换至"可持续性折价"。
三、黄金不是爱马仕，工艺壁垒正在瓦解老铺黄金一直以古法黄金工艺作为品牌溢价的核心支撑，但这条路正在越走越窄。古法工艺已被同行广泛模仿，行业竞争趋于白热化，所谓"护城河"实为一条不断被填平的浅沟。更致命的是，董事长徐高明多次公开表态公司不使用任何黄金对冲工具，在近期金价大跌的背景下，高价存货面临实实在在的减值风险。
归根结底，黄金首饰终究不是爱马仕——它的品牌溢价高度依附于原材料价格走势，无法像真正的奢侈品牌那样建立脱离成本的绝对定价权。当金价下行叠加增速放缓，估值回归理性不过是迟早的事。
综合中新经纬、中国经济网、Wind数据报道 | 2026-07-29