📌 #韩股一度跌逾5%，大摩有逾四成上涨空间

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🔥 大摩在韩股单日暴跌逾5%之际逆势唱多：杠杆清洗近尾声，估值跌至历史冰点，KOSPI目标9000点暗藏逾四成上涨空间。

8月3日，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中一度重挫逾5%，延续了6月高点以来的惨烈回调——累计回撤幅度已逼近39%。然而就在同一天，摩根士丹利发布重磅报告，将韩国股票评级从"中性"上调至"增持"，维持KOSPI 9000点目标价不变，暗示当前点位仍有逾四成（约36%）的上涨空间。一边是恐慌性抛售，一边是华尔街巨头逆势喊买，#韩股一度跌逾5%，大摩有逾四成上涨空间#这一幕令全球投资者既困惑又兴奋。大摩策略师丹尼尔·布莱克在报告中直言：此轮暴跌"主要是技术性的"，基本面并未恶化。

从数据看，大摩的判断并非凭空唱多。KOSPI当前12个月远期市盈率已跌至5.7倍，处于10年历史百分位的第2位，甚至低于此前历次危机的最低估值水平。即便剔除三星电子和SK海力士两大巨头的权重影响后，其余成分股的远期市盈率也仅10.8倍，较近期峰值下挫近27%。这意味着市场已经对"内存盈利崩塌"的极端悲观情景做了充分定价。

大摩之所以敢在"血流成河"时亮剑，核心逻辑在于——杠杆清洗已接近尾声。韩国是全球主要股市中散户参与度和杠杆使用率最高的市场之一。今年5月，韩交所集中上市了三星电子、SK海力士的单股2倍做多杠杆ETF，引爆了杠杆资金的狂欢。数据显示，以韩国股票为标的的杠杆ETF资产规模一度膨胀至约500亿美元峰值，而到8月初已骤降至约170亿美元，缩水幅度高达66%。

大摩Prime Brokerage的数据更为细致：亚洲对冲基金对韩国的去杠杆进程已完成约75%，总敞口从峰值3.8%降至2.7%。个人投资者融资余额较6月底峰值下降14%，向2020年后均值回归了约30%。华泰证券将此轮杠杆结构精准划分为两层：第一层是银行体系的资金杠杆（融资余额回落），第二层是杠杆ETF的交易杠杆，后者通过负Gamma循环放大了市场双向波动——越是下跌越要卖出对冲，形成加速螺旋。申万宏源的数据印证了这一逻辑：自5月杠杆ETF批量上市以来，相关产品规模从高点回撤71.6%，前期追高资金已大面积出清。

大摩亚洲科技团队负责人Shawn Kim在报告中点出韩国芯片股的三大近期催化剂。其一，三星电子和SK海力士的资本管理动向——市场正等待两大巨头在"价值提升"计划及资本回报方面的具体公告，预期本身已构成潜在利好。其二，HBM4定价——三星电子预计HBM4明年将占其HBM总销售额的约60%，若价格达到市场预期的每Gb逾3美元，将对整体DRAM定价形成正面催化。其三，iPhone 18发布周期——移动端仍占全球DRAM需求的30%至40%，苹果对iPhone 18周期持积极态度，首批Pro系列预计9月发布，出货量有望同比增长5%至10%。

当然，风险不容忽视。韩国监管层已介入遏制杠杆工具，计划限制散户杠杆敞口比例。大摩也预计KOSPI短期将在5500点至10500点区间剧烈震荡。但在5.7倍PE、杠杆出清75%、外资7月31日单日净买入创纪录达37亿美元的背景下，韩股最恐慌的时刻或许正在过去。

综合华尔街见闻、经济观察报、彭博社、金融界报道 | 2026年8月9日