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🔥 8月19日登陆科创板，开盘暴涨629%，王兴兴凭近30%股权一举成为"90后"首富，但五日市值蒸发超2000亿，泡沫还是机遇？
8月19日，"人形机器人第一股"宇树科技正式在上海证券交易所科创板挂牌，代码688836。当天，股价开盘报1100元/股，较150.80元的发行价暴涨629.44%，盘中市值一度触及4449亿元。按收盘价计算，创始人王兴兴直接加间接合计持股约30%，个人身家超过1000亿元，成为"90后"新首富。#宇树科技上市首日创始人王兴兴身家超千亿# 这条消息迅速冲上各大平台热搜，但很少有人注意到——从1100元到今日585元，短短五个交易日，股价已蒸发超过一半。
这场资本的狂欢与退潮，不仅仅是某一只新股的起落，而是整个具身智能行业的真实投影。宇树上市，标志着中国机器人产业从"讲故事"时代正式迈入"算账"时代。
敲钟那一刻，王兴兴没有笑。这张在合影中始终抿着嘴的照片，被网友反复解读。有人认为他是工程师本性，对首富头衔无感；有人调侃他在提前做"第二天表情管理"。三天后，宇树股价跌去18.7%，市值回落到2779亿元，那张严肃的脸似乎应验了某种先见。8月20日，王兴兴在世界机器人大会上发表演讲，坦然承认：人形机器人进工厂"目前效率和泛用能力还是不够高"，具身大模型全球范围内仍处于早期阶段。
二、营收11亿背后：科研教育占比73%，商业化仍在路上
抛开股价波动，宇树的财务数据值得仔细拆解。2026年上半年，公司实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，去年同期为亏损3202万元，实现扭亏。单看数字，似乎是一家高速增长的企业。但扣非净利润为2.44亿元，同比下降19.34%，典型的"增收不增利"。
更深层的问题在于收入结构。招股书显示，2025年1—9月，宇树人形机器人营收5.95亿元，其中73.6%来自科研教育客户，包括高校、研究机构等；商业消费场景（企业导览、智能制造、智能巡检等）仅占17.39%，行业应用占9.01%。也就是说，宇树目前卖得最多的不是"生产力工具"，而是"科研教具"——经费落地采购，项目结束就停，几乎不存在复购。这种客户结构，决定了营收的天花板。
另一个引发争议的数据是研发投入。2025年宇树研发费用1.45亿元，研发费用率8.53%。这个比例在科技行业不算高，甚至被拿来与牧原股份的畜牧研发投入做对比——虽然这种跨行业对比本身就有失偏颇。但不可否认的是，宇树的优势在于硬件工程和量产能力，而非底层技术原创性。核心零部件超90%自研率是事实，全球人形机器人市占率超32%也是事实，但真正能赚钱的商业化场景，还没有跑通。
三、4000亿市值谁来买单？
上市首日，宇树最高市值冲破4400亿元，是发行市值610亿元的7倍多。这个价格把多少未来预期都提前定价了？野村证券给出的目标价仅370元，较8月24日收盘价603元低近四成。这不是机构不看好人形机器人的未来，而是当下的价格，透支了太多还没发生的事情。
战略配售名单倒是光鲜：DeepSeek砸1.41亿元、全国社保基金三个组合入场、中石油昆仑资本、南方电网、中国电信天翼资本悉数参与。这些"国家队"和顶级机构的背书，为宇树提供了某种信用溢价。但二级市场的用脚投票同样真实——高换手率背后，是大量早期资金在冲高之后选择兑现。
值得一提的是，8月27日宇树宣布了一项"天才少年"资助计划，每年无偿赞助热爱科技的学生，资助金额1—2万元，特别优秀者不设限。王兴兴在公告中分享了自己的经历：当年申请浙江省新苗计划获得约1万元项目资助，成为他创业路上的第一笔"大额"启动资金。从被资助者到资助者，这个闭环本身就是一种品牌叙事——在股价波动、质疑声不断的当下，这或许是他能想到的最好的公关。
股价从1100元跌到585元，五日蒸发超2000亿，这个数字令人唏嘘。但把时间轴拉长，宇树科技真正标志性的意义在于：它让资本开始认真审视具身智能这个行业，而不是只停留在展会上翻跟头的表演。泡沫会破，但行业不会退潮。下一个五年，谁能把机器人从"教具"变成"工具"，谁才是真正的第一股。
综合中国新闻周刊、观察者网、澎湃新闻、每日经济新闻、时代周报报道 | 2026年8月29日
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