📊 财经 · 港股IPO
🔥 港股年内最大IPO遭遇开门黑，光模块龙头H股首日跌破980港元发行价，A股同步暴跌超6%，万亿估值面临市场考验。
一、首日破发：光模块龙头港股遇冷
7月30日，全球光模块龙头中际旭创正式登陆港交所主板，完成"A+H"双平台布局。然而这场备受瞩目的IPO开场并不顺利——H股开盘即报971港元/股，较980港元发行价下跌0.92%，盘中最低探至938港元，跌幅一度达4.29%，最终上演了#中际旭创H股上市首日盘中破发#的一幕。要知道，这可不是一笔小生意——按基础发行5450万股计算，此次募资总额约534亿港元，若全额行使超额配售权可达614亿港元，是2019年阿里巴巴回港以来港股最大IPO。
首日破发并非毫无征兆。7月29日暗盘交易中，中际旭创H股最低已触及931港元/股，较招股价跌去5%，暗盘收盘价与次日开盘价完全一致，市场情绪早已提前预演。港交所对这只标的的重视程度非同一般——上市首日即同步推出月度与每周股票期权，此前仅有工商银行、阿里巴巴、宁德时代等巨头享受过此等待遇，足见监管层对其体量的认可。
二、A股联动：万亿市值为何"带不动"港股
中际旭创的基本面并不差。2025年全年营收382.4亿元，净利润115.8亿元，同比分别增长60.3%和115.6%。2026年一季度更是炸裂——营收195亿元，净利润63.2亿元，同比增幅分别达192.1%和273.7%。然而自6月23日A股创下1416.88元高点后，其A股持续回调，H股定价公告当日单日暴跌15.69%，上市首日早盘再跌逾6%，最低探至863.98元，较前期高点累计跌幅超三成。
即便如此，33家顶级基石投资者的认购阵容依然豪华——淡马锡、贝莱德、阿布扎比投资局、阿里巴巴、腾讯等合计拿下34.5亿美元，占全球发售的49.12%，超额认购超13倍。主权基金二次加注、产业资本战略入局、资金谱系从养老金到对冲基金全面覆盖，资本长线看好的信号与短期破发的现实形成了鲜明反差。
三、破发背后：估值博弈还是短期扰动
市场分歧集中在估值层面。中际旭创在全球光互连市场占有率高达21.2%，高速数通光互连市场更是28.1%，英伟达、谷歌、微软、Meta均为核心客户，1.6T光模块持续迭代，3.2T研发已在路上。但H股上市后A+H两个平台的估值如何相互参照？二季度毛利率能否维持在45.5%的高位？在手订单覆盖全年、部分延伸至2027年的背景下，短期破发更像是A股回调的情绪传导和暗盘定价的惯性延续，而非基本面的逆转。
值得注意的是，H股募资中35%投入前沿技术研发、30%用于全球产能扩容（计划到2029年年产能从4000万只增至9000万只，八成以上为1.6T以上高端产品）。产业链并购和供应链强化同步推进，长期布局的确定性远大于首日的价格波动。
综合上海证券报、金融界、新华日报、经济参考报、晶报报道 | 2026年8月2日
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