🏦 货币政策 · 央行流动性管理

🔥 央行隔夜逆回购走向常态化，税期"削峰填谷"成为标配操作

一、连续4天投放，每日上限6000亿

9月10日，中国人民银行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在9月14日至17日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。这是央行继8月之后，第二次在月中连续开展隔夜逆回购操作。#央行开展隔夜逆回购操作每日不超6000亿# 的消息一出，市场普遍认为这标志着隔夜逆回购正从"应急工具"走向"常态工具"。

6月底，央行在公开市场操作中新增了隔夜逆回购品种，旨在进一步完善利率调控机制、丰富工具期限品种。与8月操作相同的是，本轮同样只预告了操作量上限，并未宣布具体投放量，届时将根据金融机构实际资金需求灵活把握。

二、为什么是这个时间点？

9月15日是当月主要税种申报纳税期限的统一截止日。中信证券首席经济学家明明指出，本次操作与8月情况总体一致，均在纳税申报截止日前一天启动投放，定位在于对冲短端流动性缺口冲击，在特殊时点起到"削峰填谷"的作用。

9月以来，DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）在1.35%到1.38%区间运行，低于1.4%的政策利率水平。银行间流动性市场整体稳定，7天期逆回购操作也以"零投放"或小幅投放为主。但税期走款会带来短期扰动，央行提前布局正是为了平滑波动。

三、从应急到常态：货币政策框架加速转型

东方金诚首席宏观分析师王青判断，9月末央行还将开展隔夜逆回购操作。操作频率不断提升，背后是货币政策框架从数量型向价格型的深层转型。过去，税期、政府债券发行缴款、节假日提现、银行月末考核等短期因素容易引发资金面大幅波动；如今，央行通过隔夜逆回购精准调控，引导DR001围绕政策利率平稳运行，短期扰动因素的影响正在趋于弱化。

王青认为，未来市场利率运行趋势是"更稳"，利率水平主要跟进政策利率调整。这意味着，央行正在从"大水漫灌"转向"精准滴灌"，流动性管理的精细化程度迈上新台阶。对于普通投资者而言，资金面平稳意味着股债市场的系统性风险降低，市场运行将更加可预期。

综合新华社、上海证券报、证券日报报道 | 2026年9月11日