🎯 科技 · 芯片

国产GPU"四小龙"半年报集体曝光，燧原科技今日申购成第五位成员，千亿市值背后的盈利困局与生态之争

一、千亿市值下的盈利困局

2026年8月底，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯四家国产GPU公司陆续交出半年报。四家合计营收约52.42亿元，研发投入合计约26.6亿元，几乎把近半营收重新投回芯片研发。然而，账面盈利的两家其实还在亏——沐曦股份归母净利润6.12亿元看似亮眼，但其中公允价值变动收益8.87亿元占比105.75%，扣除后仍亏损0.49亿元；天数智芯同样依赖7.6亿元金融资产浮盈扭亏，扣非后主业造血能力尚未闭环。四家中唯一盈利的是摩尔线程，但扣非后净利润仅8353万元，距真正的盈利拐点仍有距离。

壁仞科技虽然亏损3.77亿元，但同比减亏76.4%，毛利率提升至42.7%，成为亏损收窄速度最快的企业。研发费用率高达65%的壁仞，正以空间换时间，赌的是软件生态的长期护城河。

二、燧原科技今日申购：差异化路线的估值博弈

就在四家交完半年报之际，第五家燧原科技（688801.SH）于9月7日完成科创板IPO申购。发行价142.18元/股，募资61.19亿元，对应市值约612亿元。网上有效申购户数达703.20万户，最终中签率仅0.02455315%，处于科创板历史极低区间。

燧原科技与其他四家走GPGPU路线的对手不同，选择了DSA（领域专用架构），自研GCU-CARE计算单元和"驭算"软件栈，产品以推理为主，毛利率约31.9%为四家中最低。但腾讯既是第一大股东（持股20.26%）也是第一大客户，贡献超八成营收，这种深度绑定在机构眼中等同于可预见订单。灼识咨询预计全球AI加速卡市场2028年将超5000亿美元，当前五家半年合计约63亿元营收，仅占微小份额。赛道远未到终局，五条不同路径的竞逐才刚刚开始。

三、限售股解禁潮：短期承压还是长期机遇？

摩尔线程9月7日迎来首发网下配售限售股解禁，流通股扩大85%，按9月4日收盘价计算解禁市值达133.9亿元。公司当日跌超20%触及跌停。12月7日还有1.86亿股首发股东限售股份解禁，占总股本39.55%。沐曦股份同样面临9月17日和12月17日两批解禁，总流通股将扩大近一倍。

解禁压力下，机构动向分化明显。二季度已披露减持的机构超30家，9月7日龙虎榜卖出金额前5名全部为机构专用席位，合计卖出14.62亿元。但全国社保基金四一二组合新晋第十大流通股东，传递出长线资金信号。业内人士认为，国产AI芯片需求今年仍在大幅增长，国内云厂商资本支出明显提速，短期股价波动不改长期国产替代逻辑，关键看谁先跑通盈利闭环。

综合新快报、第一财经、国际金融报报道 | 2026年9月9日