🎯 AI · 商业模式

🔥 智谱AI上半年营收暴增近400%，国产芯片规模化推理成关键变量

一、智谱AI半年成绩单超预期

9月1日，港股AI大模型第一股智谱（2513.HK）发布2026年半年报。数据显示，公司上半年实现收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%，超过2025年全年营收规模。分业务来看，开放平台及API业务收入8.25亿元，同比增长超过27倍，占总收入约86.5%，去年同期仅为15.2%。

这一业绩背后，是智谱从本地化部署向云端MaaS（模型即服务）业务的彻底转型。本地化部署收入从2025年同期的77.3%占比骤降至13.5%，而API业务毛利率从去年同期的-0.4%提升至24.6%，开始产生正向利润。截至8月底，智谱MaaS平台企业和开发者用户超过740万，Token调用量较年初增长超40倍。

二、国产芯片规模化推理降本80%

智谱营收暴增的关键变量，是国产芯片在推理侧的规模化应用。自2026年初实施All-in-Infra战略以来，智谱将国产芯片纳入主力推理算力，已实现10万级国产芯片的规模化低成本推理。单位Token推理成本较年初下降80%，这一降幅远超行业平均水平。

相比之下，Anthropic、OpenAI等国际巨头的推理成本仍受制于英伟达GPU的采购价格和供应节奏。智谱通过国产芯片的自主可控，正在走出一条独立的成本下降曲线。如果这一优势持续扩大，同样的价格智谱可获得更高毛利率，同样的毛利率智谱可定价更低抢占市场。

三、ARR冲至16亿美元，但市场仍存担忧

尽管业绩亮眼，智谱股价却在9月连续6个交易日下跌，累计跌幅超20%，9月8日盘中一度跌破1000港元大关。市场担忧的核心在于：ARR（年度经常性收入）虽已冲至16亿美元，但并非财务意义上的确认收入。杰富瑞分析指出，ARR增长存在新品集中放量和低基数因素，后续增长将受算力供给约束。

此外，客户集中度较高也是一大隐忧。截至8月，智谱有两名客户各自贡献超2.5亿美元ARR，合计至少占总ARR的31%。随着大模型API价格战白热化，企业客户迁移成本有限，模型供应商之间的切换并非难事。如何从"卖Token"走向"卖结果"，是智谱需要回答的商业化命题。

综合上海证券报、华尔街见闻报道 | 2026年9月9日