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筹备17个月的H股上市告吹，三只松鼠半年净利却暴增近80%到2.49亿，是退是进？

一、17个月赴港梦碎，H股上市为何走到终止这一步？

9月8日，三只松鼠(300783)发布公告，正式终止发行H股上市。这意味着从2025年初启动、筹备长达17个月的赴港IPO计划宣告失败。三只松鼠曾是A股"零食第一股"，2019年7月登陆创业板，上市后股价一度突破50元，如今回落至10元附近，市值蒸发超70%。

为何选择赴港又为何放弃？2024年以来，港股IPO市场持续低迷，三只松鼠彼时选择H股主要是看中境外融资渠道和国际化战略。但2025年下半年以来，港股零食消费板块估值持续承压，三只松鼠若此时赴港上市，发行价格可能难以达到预期，甚至面临"流血上市"风险。终止H股，更像是及时止损的理性选择。

二、业绩亮眼却放弃上市，零食赛道真就这么难做？

值得注意的是，三只松鼠2026年上半年营收52.8亿元，同比微降3.61%，但净利润达2.49亿元，同比增长79.94%，扣非净利润更是同比大增276.94%。业绩如此亮眼，为何放弃H股？

本质原因：零食赛道进入存量厮杀阶段。2026年上半年，休闲零食行业零售格局持续重构，传统商超增长承压，零食量贩、会员店、即时零售等新渠道快速崛起。鸣鸣很忙半年营收449.97亿元，万辰集团(好想来)营收348.36亿元，头部量贩零食品牌以低价策略疯狂攻城略地。三只松鼠上半年第三方电商营收33.26亿元，占总营收63%，但渠道变革带来的流量成本上升，正在挤压利润空间。此时赴港融资，不如把资金留在体内打价格战。

三、新战略：从"卖坚果"到"卖新鲜"，三只松鼠的下一盘棋

9月8日，三只松鼠全资持股的"安徽超鲜标签品牌管理有限公司"正式成立，经营范围涵盖食品销售、餐饮服务、城市配送等——这被业界解读为三只松鼠正式进军社区生鲜赛道的信号。从坚果起家的三只松鼠，正在尝试用"超鲜"品牌打通线下即时零售和社区配送。

"卖零食的尽头是卖菜"，这句曾在行业内流传的调侃之语，如今已从圈内趣谈演变为休闲零食赛道实实在在的战略选择。良品铺子、盐津铺子、有友食品等头部品牌纷纷布局社区生鲜，三只松鼠此时入局，既是求生，也是求变。至于H股上市，暂时搁置并不代表放弃——等零食赛道洗牌结束、公司业绩再上台阶，赴港之路或许还会重启。

综合证券时报、新华社报道 | 2026年9月9日