伦铜创历史新高全球铜市供应紧张格局升级

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🔥 关税套利引发挤仓，伦铜突破14533美元/吨创历史新高，全球铜市结构性矛盾集中爆发

9月7日，伦敦金属交易所铜期货基准三个月合约盘中涨幅一度达0.8%，触及每吨14533美元，超越今年1月创下的前历史高点。今年以来，铜价已累计上涨17%，过去12个月涨幅更高达47%。此轮行情发生在美国交易所因劳工节休市、市场风险偏好整体受压的背景下，凸显了铜价上涨背后的驱动力之强劲。

智利铜业行业智库Cesco高级分析师Cristián Cifuentes指出，此轮行情"更多是由关税引发的金属转移所驱动，而非终端需求的旺盛"，本质上是"局部短缺，而非全球需求盈余"。自特朗普去年2月首次正式提议对铜加征关税以来，纽约商品交易所铜期货价格长期维持对伦敦市场的高额溢价，为交易商打开了巨大的套利窗口。

关税预期驱动下，数十万吨铜被大规模运往美国，以套取两地价差。距美国商务部原定向白宫提交关税必要性报告的期限已过去约两个月，但报告迟迟未出，市场仍在为初级铜进口关税的可能性持续定价。这一"关税交易"对全球库存产生了明显的抽空效应。

今年8月，伦敦金属交易所铜合约所依托的实物库存一度降至危机性低位，引发大规模逼仓。尽管此后有新货入库缓解部分压力，但伦敦现货铜价仍大幅高于三个月期货，市场持续处于现货升水状态，显示即期供应依然偏紧。StoneX Financial Inc.金属业务负责人Michael Cuoco在研报中写道，强劲的需求增长与供应挑战的叠加，"应会推动未来市场供需格局进一步收紧，从而支撑铜价维持高位"。

与此同时，全球矿山供应承压。本周一公布的数据显示，全球最大铜生产国智利8月铜出口收入降至逾一年来最低水平。全球大型矿山机群老化、产能跟不上数据中心、可再生能源及电力基础设施需求增长，是铜价多头长期以来反复强调的结构性逻辑。

信达期货认为，全球铜精矿供应仍处偏紧状态。受船期滞后及南美冬季天气扰动影响，中国铜精矿到港恢复仍偏慢，短期原料紧张格局尚未明显缓解。冶炼端，低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口。铜价创历史新高折射出全球工业金属供应链的深层结构性矛盾。

综合华尔街见闻、证券时报报道 | 2026年9月8日