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🔥 三星SK海力士库存告急，HBM4蚕食产能，明年或现史上最严重存储短缺

一、库存不足10天，历史性短缺预警

9月7日，韩国券商KB Securities发布重磅报告警告称，三星电子和SK海力士的存储半导体库存已降至不足10天的供应量，明年可用供应将明显不足。该机构研究主管Kim Dong-won将这一局面定性为"历史性短缺"，并指出可供销售的存储芯片物量存在耗尽的可能性。

加剧供应紧张的关键因素是HBM4（第四代高带宽内存）的全面量产。据KB Securities测算，生产一片HBM4晶圆所消耗的产能相当于三片通用DRAM晶圆。在晶圆总投入受限的前提下，HBM4产量每提升一步，都以三倍比例压缩通用DRAM的可用晶圆投入量。该机构预计，明年DRAM和NAND的比特需求将双双超出供应10个百分点以上，形成史上最严峻的供应紧张局面。

二、AI投资狂飙，存储芯片占比两年翻四倍

KB Securities指出，全球超大规模数据中心运营商已将明年在AI基础设施上的投资预期上调至1.3万亿美元，较上年增长60%。存储半导体在AI基础设施投资中的占比正快速攀升——从2025年的14%跃升至2027年的57%，两年间扩大近四倍。市场研究公司TrendForce的预测更为激进，预计这一比例将达68%，两年内增长近五倍。

AI服务器不仅消耗HBM内存，还会同步消耗服务器DDR5内存和企业级固态硬盘。Kim Dong-won表示，这三类需求在同一时点共振，可能导致历史性的存储短缺。随着AI商业模式日趋成熟，AI已开始作为云端服务、Token计费、Agentic AI及模型托管等直接收入来源加速落地，投资增速正在进一步加快。

三、股价深度回调，分析师称严重低估

尽管内存市场供不应求，但三星电子和SK海力士两家公司的股价在过去一段时间内大幅回调——三星较高点跌去近28%，SK海力士跌去近40%。KB Securities认为，这主要与韩国股市杠杆率过高及市场担忧有关，相对于基本面而言，两家公司股票被严重低估。

该机构预计，三星电子和SK海力士明年业绩对应市盈率仅约3倍，盈利将连续三年创历史新高。KB Securities表示，鉴于市场预期大规模股东回报政策将持续，当前时期可能标志着半导体行业估值大幅提升的开始，将两家公司列为半导体板块首选标的。

存储芯片短缺正从趋势演变为现实，这场由AI引爆的供应链危机才刚刚拉开序幕。高盛同日也发布报告上调光模块出货预期，CPO板块当日多股涨停，印证了AI算力供应链全面紧张的格局。从HBM到CPO，从设备到材料，一条被AI需求重新定价的产业链正在全球范围内加速重构。

综合财联社、华尔街见闻报道 | 2026年9月7日