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🔥 算力抱团瓦解！公募AI投资从"讲故事"转向"看利润"

一、《后西游记》一剧引爆AI应用行情

8月31日，国内首部AIGC长剧《后西游记》登陆湖南卫视黄金档与芒果TV双平台，彻底点燃了资本市场对AI应用赛道的热情。该剧由芒果超媒旗下"芒果灵创"AIGC平台全流程制作，无真人演员参与，全剧人物、动作、场景及道具均由AI生成。开播当晚即拿下省级卫视同时段收视第一，酷云实时峰值收视率0.3384%。资本市场反应更为剧烈：芒果超媒连续两个交易日20CM涨停，两日市值增加超116亿元，累计涨幅达50%以上。

这一事件成为AI投资从"硬件叙事"转向"应用叙事"的关键拐点。《证券时报》9月7日报道指出，芒果超媒、欢瑞世纪、易点天下、中文在线、昆仑万维、迈富时等一批AI应用公司，已在6月末重新进入部分公募基金前十大重仓股名单。调仓路径高度一致——减持AI硬件，增持AI应用。南方基金一名投研人士直言："AI硬件端利好的效应不断放大，正是硬件抱团行情走向瓦解的典型特征。"

二、从PPT到ARR：公募用财报给AI应用估值

基金经理们正在用同一把尺子衡量AI应用——年化经常性收入（ARR）、现金流和财报数据，而非产品发布会上的演示视频。数据显示，港股AI应用公司迈富时自7月1日起两个月内股价累计涨幅达120%，对冲了持仓AI硬件的同期回撤；港股AI短剧公司兑吧自8月19日以来累计涨幅更达388%。中泰证券研报指出，2026年前5个月国内AI短剧市场规模已突破220亿元，全年有望冲击400亿元大关，同比增长138%。

一位公募基金经理向媒体坦言："此前备受追捧的大模型、算力硬件都只是技术底座。只有当AI真正解决产业真实痛点、创造用户愿意付费的实际价值，整个AI产业才能形成正向循环。"这一判断正在重塑整个AI投资框架——算力基建的"成本端叙事"让位于应用端的"收入端验证"，资本开始用传统软件公司的估值逻辑审视AI应用企业，ARR和毛利率成为核心指标。

三、AI投资下半场：应用层的"选美比赛"才刚刚开始

算力ETF的热销折射出产业另一端的热度。9月4日，8只创业板算力基础设施ETF同步启动发行，天弘基金产品当日即提前结束募集，反映出市场对算力基建的持续看好。但基金经理们普遍判断，算力需求从线性增长走向指数爆发，Agent应用有望带来十倍算力增量，本轮景气周期将从3年拉长至5至8年。

值得注意的是，AI应用的商业化路径正在分化：短剧/漫剧已率先验证闭环，2026年上半年AI微短剧占比超95%；长剧尚处探索期，人物一致性和叙事连贯性仍是技术瓶颈；游戏、教育、金融等垂直领域的AI落地更为谨慎，但ARR模式更为清晰。鹏华基金王石千认为："科技硬件仍可能是市场主线，但科技之外的板块在调整后性价比明显提升。"AI投资的下半场，拼的不是谁的模型参数更大，而是谁能先跑出可持续的商业化故事。

综合证券时报、21世纪经济报道报道 | 2026年9月7日