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一、操作落地：等量续做而非加量🔥 央行9月7日开展5000亿元买断式逆回购，结束此前连续两月各加量2000亿元的投放节奏，释放"稳健中性、灵活精准"的货币政策信号。
9月4日，中国人民银行发布公告称，将于9月7日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限89天，到期日为12月5日。由于当月恰好有5000亿元同期限工具到期，本次操作实现等量续做，结束了7月、8月各净投放2000亿元的加量节奏。Wind数据显示，8月14日至19日央行曾连续开展隔夜逆回购操作，单日规模最高达6000亿元，而3个月期工具则是跨季流动性的关键支撑。
市场分析人士指出，等量续做而非继续加量，与当前银行间流动性偏松的格局高度吻合。9月初以来，DR001（银行间存款类机构隔夜质押回购利率）持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率中枢。9月1日7天期逆回购仅投放50亿元地量，2日至4日更是暂停操作，均释放出"资金不紧"的明确信号。
二、为何不搞"大放水"？中信证券首席经济学家明明分析认为，本次等量续做是央行前瞻性和灵活性兼具的流动性管理体现。当前短端资金价格稳定，1年期存单利率在1.48%附近长期运行，流动性供需整体平衡，无需通过超额投放来"抢跑"。相反，若继续加量，可能导致市场利率进一步偏离政策利率中枢，与央行稳利率的调控取向相悖。
东方金诚首席宏观分析师王青进一步指出，9月政府债券供给可能迎来年内高峰，全月净融资或升至1.6万亿元，创历史同期新高，缴款压力将对银行间资金面形成扰动。但央行选择等量续做而非提前加码，体现了"精准呵护、不预先透支"的调控思路。
三、后续展望：加量仍可期，降准也待观察尽管9月操作偏中性，但市场并不缺乏对后续宽松的预期。王青预计，随着8000亿元新型政策性金融工具加速投放（首批已在浙江、云南、四川、湖北、新疆等地落地），以及政府债券发行提速，短期内买断式逆回购和MLF有望整体加量续做，为银行配套贷款投放提供流动性支持。
与此同时，粤开证券罗志恒测算，8000亿元新型政策性金融工具可撬动约10万亿元量级的项目总投资，投向绿色低碳、新能源、新材料等战略性新兴产业。在这样的宏观背景下，后期不排除央行实施降准的可能，届时买断式逆回购操作规模或将适度减少——两者之间存在一定替代关系。
综合中国证券报、证券日报、21世纪经济报道、环球网报道 | 2026-09-05