🎯 财经 · 片仔癀

🔥 核心观点一句话概述

760元一粒的片仔癀，曾经被炒到超过茅台的"药中茅台"，如今正经历一场漫长的去泡沫化过程。

2026年半年报显示，片仔癀上半年营收45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。这已是公司连续第二年出现营收与净利润双降，也是上市以来首次年度双降后第二年继续承压。曾经被资本市场追捧为"中药茅"的龙头，如今股价年内跌幅已超24%，跑输大盘。

线下走访显示，济南片仔癀国药堂门店销量确实出现小幅回落，但官方门店价格稳定在760元/粒，"网上炒到1600多元"并非官方售价，而是曾经的金融炒作痕迹。随着天然牛黄价格从170万元/公斤回落至52万元/公斤，公司正在主动挤掉前期囤货带来的泡沫。

一、涨价失灵：从"超过茅台"到卖不动

片仔癀的核心产品锭剂，价格从2004年的325元/粒一路涨到2023年的760元/粒，历经19次提价。然而，涨价策略正在失效。2024年肝病用药销售量同比下降7.63%，库存量暴跌58.23%。2025年虽然销售反弹25.81%，但库存又暴增265.53%，期末存货高达66.79亿元，占总资产38.04%。

这种"提价-囤货-滞销"的循环，正是片仔癀过去几年陷入困境的根源。核心原料天然牛黄价格的暴涨暴跌，直接透支了后续消费力。

二、去库存进行时：66亿存货如何消化

进入2026年，片仔癀开始主动去库存。财报显示，公司存货已从2025年末的66.79亿元降至59.54亿元，降幅约10.8%。同时，经营活动现金流量净额约16.25亿元，现金流改善明显。

但去库存并非一帆风顺。公司销售费用同比增长27.5%，其中促销、广告费增长70%，说明在销量下滑的背景下，公司不得不加大营销投入来维持渠道运转。费用率攀升与营收下滑形成剪刀差，利润端承压是必然结果。

三、业务多元化能否挽救"药茅"？

除了肝病用药，片仔癀也在布局化妆品和日化产品。济南门店货架上，从两千余元的高端护肤套组到几十元的平价面霜，品类覆盖广泛。2026年上半年化妆品业务收入同比下降3.25%，虽降幅小于主业，但尚未形成有效增长引擎。

业内观点认为，片仔癀正在经历角色转变——从金融炒作标的回归药品消费属性。这一转型必然伴随阵痛，但也是长期健康发展的必经之路。百城千店、万店连锁计划能否落地，将成为检验其多元布局成效的关键指标。

综合齐鲁晚报、半岛网报道 | 2026-09-05