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🔥 760元一粒的"药中茅台"也开始卖不动了，连续两年半年报双降背后的去金融化阵痛

一、营收净利双降，"药茅"光环正在褪色

2026年9月4日，片仔癀披露半年报：上半年实现营业收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下滑24.22%。这是继2025年首次出现年度营收净利双降后，片仔癀连续第二年半年报业绩承压。作为营收主力的肝病用药业务实现收入23.48亿元，同比下降18.92%，成为拖累整体业绩的核心因素。

回望片仔癀的辉煌历史，2021年其市值最高接近3000亿元，"药中茅台"的称号深入人心。但截至2026年9月3日收盘，总市值仅738.8亿元，较历史高点蒸发超过2200亿元。股价年内已跌逾24%，表现显著跑输同期大盘。曾经被黄牛炒到1600元一粒的片仔癀，如今在闲鱼上的回收价已跌至460元左右，"药中茅台"的金融属性正在快速褪去。

二、频繁提价失灵，渠道整顿按下暂停键

2004年至2023年，片仔癀锭剂国内零售价经历了19次调整，从325元一路涨至760元，2023年5月更是一次性涨幅达29%。持续提价曾让市场形成"越涨越买"的惯性判断，但也埋下了隐患。2023年提价后市场并未继续追涨，反而在2024年底出现黄牛回收价跌破成本线的尴尬局面。

为应对库存压力，片仔癀2025年下半年开始全面整顿渠道，主动控制发货、约束经销商。到2026年中，存货从2025年三季度的61.6亿元降至59.54亿元，去库存取得一定成效，但代价是营收和利润的双双下滑。销售费用却逆势增长27.5%至2.79亿元，其中促销、广告费同比增长约70%，说明公司在渠道收紧的同时，正在加大终端推广力度以刺激真实消费需求。

三、一冷一热：基本面承压，但现金流大幅改善

尽管营收利润双降，片仔癀半年报也释放出一些积极信号：经营活动产生的现金流量净额达16.25亿元，同比大增332.58%；公司拟每10股派10.70元（含税），分红总额约6.46亿元，占半年度归母净利润的59.06%，分红比例相当慷慨。与此同时，控股股东漳州市九龙江集团已完成5亿元增持，并承诺12个月内不减持。

业内分析指出，片仔癀正在经历一场必要的"去金融化"——把过去附着在药丸上的稀缺溢价和囤货需求剥掉，重新回到真实消费驱动的增长模式。这过程中必然伴随阵痛，但一旦渠道库存回归健康、真实消费需求被重新激活，业绩反转的信号或许就会到来。对于"药中茅台"而言，放下金融光环、回归医药本质，才是穿越周期的唯一出路。

综合每日经济新闻、观察者网报道 | 2026-09-04