国产AI芯片四小龙2026年中报集中披露，业绩爆发程度超出市场预期。壁仞科技上半年营收12.36亿元，同比暴增1997.6%，毛利5.27亿元，毛利率逼近四成，旗舰产品壁砺系列实现规模交付；摩尔线程营收17.36亿元，同比增147.42%，已超2025全年，启动赴港IPO；沐曦营收13.24亿元同比增44.67%，归母净利润6.12亿元同比大增429.46%，曦云C600已量产；天数智芯营收11.20亿元同比增279%，科创板IPO拟募资60亿元。

四家合计存货达81.63亿元，是半年收入总和的1.56倍，预付款项快速攀升——沐曦预付款22亿元同比增163%，壁仞预付款增230%，天数智芯预付款及其他应收款超20亿元。这不是经营恶化的信号，而是AI芯片供不应求下的必然选择：先进制程晶圆、HBM、封装产能紧张，提前锁定产能方能保障交付。

现金流压力同样不容忽视。摩尔线程应收账款8.8亿元，沐曦应收账款账面价值9.7亿元相当于同期收入的73.2%，壁仞和天数智芯的应收规模也同比明显扩大。下游互联网企业、电信运营商和地方智算中心的验证-验收-付款周期较长，收入确认与资金回笼之间存在显著时间差，高存货+高预付款+高应收的组合，对四家的资金链构成持续考验。

但资本市场的认可已经跟上。壁仞和天数智芯7月刚完成H股配售，募资规模均约70亿港元；摩尔线程登陆科创板不满一年便启动港股上市；沐曦6月宣布拟发行H股。国产GPU四小龙的资本市场拼图即将拼完，下一步拼的，是能否在AI算力需求持续爆发的窗口期内，真正实现从产能锁到利润兑现的跨越。

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