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🔥 国产AI芯片四小龙营收集体暴涨，但账面扭亏背后藏着浮盈幻觉与现金流噩梦
国产AI芯片厂商陆续交出2026年上半年成绩单。从营收看，四家GPU厂商集体狂飙：摩尔线程收入17.36亿元（同比+147.4%），沐曦13.24亿元（同比+44.7%），壁仞12.36亿元（同比暴增1997.6%），天数智芯9.46亿元（同比+191.6%）。然而，繁荣背后暗藏玄机——账面扭亏多半靠金融资产浮盈，经营性现金流则集体恶化。
沐曦上半年归母净利润6.12亿元，首次实现扭亏为盈。但扣非后仍亏损4885.9万元，两项数字相差6.61亿元，主要受金融资产公允价值变动影响。交易性金融资产公允价值变动收益高达8.87亿元，这笔浮盈大概率来自盛合晶微的战略配售投资。
天数智芯的"扭亏"同样如此。经调整净利润2.46亿元看似亮眼，但剔除7.60亿元金融资产公允价值收益后，期内利润将由盈利1.06亿元转为亏损约6.54亿元。公司持有盛合晶微508.13万股，初始成本仅1亿元，期末公允价值已升至8.56亿元，对应累计未实现收益约7.56亿元。
相比之下，摩尔线程上半年计入当期损益的公允价值变动及金融资产处置收益合计仅约5952万元，远低于前两家公司。其战略配售投资浮盈并未以相同方式反映在当期利润中，反而让摩尔线程的"真实经营底色"更加清晰——扣非归母净亏损1.51亿元。
高强度研发投入是四家公司核心业务仍未实现盈利的重要原因。上半年，四家公司的研发投入或研发开支分别为7.69亿元、数亿元不等。AI芯片是典型的高投入、长周期赛道，每一代新产品的研发都需要数十亿甚至上百亿元的资金支撑。
资金占用同时发生在产业链上下游。上游方面，先进制程晶圆、HBM、封装及服务器配套产能紧张，芯片企业需要提前下单并支付较高比例的预付款。截至6月底，四家公司存货合计约81.63亿元，是半年收入总和的1.56倍。其中，摩尔线程存货35.50亿元（较2025年末增长166%），天数智芯存货19.68亿元（增长177%），沐曦存货14.3亿元，壁仞存货12.15亿元。
中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，有效供给增速仅128%。在供需缺口继续拉大的背景下，国产AI芯片抓住了历史性的机遇窗口。但如何把浮盈变成真金白银，把订单变成可持续的现金流，才是四小龙真正要跨越的坎。
综合21世纪经济报道、南方都市报、北京日报报道 | 2026年9月4日