AI芯片四小龙中报透视：账面扭亏真相

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🔥 国产AI芯片四小龙中报出炉：营收集体爆发，但"扭亏"真相需剥开看

2026年上半年，国产AI芯片"四小龙"——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯，交出了一份看似惊艳的业绩答卷。中国信通院数据显示，今年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而有效供给增速仅128%，供需缺口高达289个百分点。在这个背景下，四家公司上半年营收均录得大幅增长：摩尔线程17.36亿元（同比+147.4%），沐曦13.24亿元（同比+44.7%），壁仞12.36亿元（同比暴增1997.6%），天数智芯9.46亿元（同比+191.6%）。国产AI芯片正从"能用"迈向"好用"，历史性的机遇窗口已经打开。

不过，细看盈亏数据，情况就没那么乐观了。虽然沐曦和天数智芯账面实现了"扭亏为盈"，但这两份盈利报表背后，藏着同一把钥匙——金融资产公允价值变动收益。沐曦归母净利润6.12亿元，扣非后仍亏损4885.9万元，差额6.61亿元几乎全部来自金融资产浮盈；天数智芯经调整净利润2.46亿元，剔除7.60亿元金融资产收益后，实际亏损约5.14亿元。账面扭亏≠业务真盈利，这是四小龙共同面临的考验。

有意思的是，四家公司的浮盈都指向同一个来源——盛合晶微。这家4月21日在科创板上市的公司，战略配售名单里赫然列着天数智芯、沐曦数智和摩尔线程全资子公司摩笔生成，三方各认购1亿元。截至6月底，天数智芯持有盛合晶微508.13万股，公允价值从1亿元飙升至8.56亿元，累计未实现收益约7.56亿元。沐曦的交易性金融资产也从26.4亿元增至43.5亿元，增幅64.75%。

但摩尔线程的待遇就不同了。上半年计入当期损益的公允价值变动及金融资产处置收益合计仅约5952万元，远低于前两家。这意味着同样的战略配售，三家公司的利润表受到的影响天差地别。资本市场给四小龙的估值也印证了这一点：截至9月2日收盘，摩尔线程市值2505亿元，沐曦2657亿元，壁仞1122亿港元，燧原科技发行市值约612亿元。谁能把浮盈转化为真金白银的订单和利润，才是决定谁能笑到最后的關鍵。

高强度研发投入，是四家公司核心业务仍未实现盈利的重要原因。摩尔线程扣非归母净亏损1.51亿元，壁仞期内亏损3.77亿元，天数智芯剔除股份支付后的经调整亏损3.37亿元。相比之下，燧原科技虽然也在亏损（2023-2025年归母净利润分别为-16.65亿、-15.10亿、-11.64亿元），但营收增速最为迅猛——上半年11.2亿元，同比大增279%，是四小龙中唯一完成IPO申购的企业。

弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425亿元增至2029年的1.3万亿元，年复合增速高达54%。赛道足够宽，但竞争也足够激烈。当英伟达高端芯片对华供应持续受限，国产替代的逻辑依然成立；但当潮水退去，剥离金融资产浮盈后的真实盈利能力，才是检验四小龙成色的终极标尺。算力需求是真的，账面盈利是假的，只有把研发投入转化为可落地的产品，才能走完从"概念"到"业绩"的最后一步。

综合21世纪经济报道、北京日报、每日经济新闻、弗若斯特沙利文报告 | 2026年9月4日