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🔥 国产AI芯片四小龙中报透视：营收集体爆发，但账面盈利背后藏着现金流隐忧

一、四小龙亮剑中报，营收增速令人瞩目

2026年上半年，国产AI芯片"四小龙"——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和天数智芯，均已披露期中业绩。在中国信通院数据显示一季度国内AI算力需求同比增长417%、有效供给增速仅128%的背景下，这四家企业抓住了历史性的机遇窗口，营收均录得大幅增长。

从规模看，摩尔线程以17.36亿元营收领跑，同比增长147.4%，已超过2025年全年收入；沐曦实现13.24亿元，同比增长44.7%；壁仞收入12.36亿元，同比暴增1997.6%；天数智芯收入9.46亿元，同比增长191.6%。更值得关注的是，沐曦和天数智芯上半年实现了账面扭亏为盈，分别录得归母净利润6.12亿元和1.06亿元。燧原科技作为"四小龙"中最新启动IPO的一家，上半年营收也达11.2亿元，同比大增279%。

二、盈利"真相"：金融资产浮盈掩盖主业亏损

然而，账面扭亏的背后暗藏玄机。沐曦6.12亿元的归母净利润中，金融资产公允价值变动收益高达8.87亿元，剔除后扣非归母净亏损仍达4885.9万元。天数智芯的"盈利"同样来自"外挂"——其持有盛合晶微508.13万股，期末公允价值8.56亿元，较初始成本1亿元浮盈7.56亿元。若剔除该项收益，天数智芯期内利润将由盈利1.06亿元转为亏损约6.54亿元。

四家公司均面临高强度研发投入的压力。摩尔线程、沐曦、壁仞和天数智芯上半年的研发投入分别为7.69亿元、5亿元量级、3.77亿元亏损+研发投入、以及同等量级的研发开支。研发驱动的亏损是行业共性，也是国产AI芯片通往自主可控的必经之路。相比之下，摩尔线程的公允价值变动收益仅5952万元，其利润质量相对更"实"。

三、现金流隐忧：囤货与交付双重压力

营收暴涨之余，现金流问题不容忽视。除壁仞科技未披露具体数据、寒武纪为正值外，四家中其他几家经营性活动现金流量净额皆为负，且流出增多。这主要源于上游供应紧张导致的囤货行为——各厂商为保障交付大量备货，存货普遍较去年底明显增加。

国产AI芯片的下一个竞争焦点，已从"能不能做出来"转向"能不能持续赚到钱"。随着燧原科技即将科创板上市，四小龙全部"会师"资本市场，下一步比拼的将是技术迭代速度、客户生态建设和现金流管理能力。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将由2024年的1425亿元增至2029年的1.3万亿元，复合增速高达54%——这场硬仗才刚刚开始。

综合21世纪经济报道、北京日报、南方都市报报道 | 2026年9月4日