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国产AI芯片四小龙中报出炉：账面扭亏背后是金融资产浮盈，经营性现金流普遍承压
2026年上半年，国产AI芯片"四小龙"——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯，集体交出成绩单。在AI算力需求爆发式增长的背景下，四家营收均实现翻倍式增长，但盈亏"真相"和现金流状况却各有玄机。
从营收规模看，摩尔线程以17.36亿元居首，同比增长147.4%，已超过2025年全年收入。沐曦以13.24亿元紧随其后，壁仞12.36亿元同比暴增1997.6%，天数智芯9.46亿元增长191.6%。中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而有效供给增速仅128%，供需缺口持续拉大，国产芯片迎来历史性机遇窗口。
一、账面扭亏，真相几何？
沐曦和天数智芯半年报均显示"扭亏为盈"，但剥开浮盈水分，实际情况并不乐观。沐曦归母净利润6.12亿元首次转正，但扣非后仍亏损4885.9万元，两者相差6.61亿元——主要来自交易性金融资产公允价值变动收益8.87亿元。天数智芯账面利润1.06亿元，经调整净利润2.46亿元，但若剔除对盛合晶微战略配售投资的7.60亿元浮盈，实际将转为亏损约6.54亿元。
四家合计持有金融资产超百亿元，浮盈成为利润表的"隐形支柱"。这三家均参与了盛合晶微4月的战略配售，每方认购金额1亿元，如今浮盈已扩至8-9亿元区间。
二、现金流普遍承压，扩张代价几何？
比账面盈亏更值得关注的是经营性现金流。除壁仞未披露外，其余三家现金流净额均为负且同比恶化：天数智芯经营现金流出达-27.86亿元，上年同期为-7.16亿元；摩尔线程流出-21.69亿元，上年同期-11.64亿元；沐曦流出-12.97亿元，同比扩大46.8%。
各家解释 largely 归因于"战略囤货"——为匹配市场爆发式增长，加大原材料采购和产能储备。海光信息经营现金流由正转负26.04亿元，财报直言"保障供货能力、抢抓市场机会"。这种扩张模式在AI芯片行业并非孤例：高研发投入叠加销售爬坡期，收入规模暂难覆盖成本费用，成为行业共性挑战。
三、研发投入加码，盈利拐点何时至？
四家上半年研发投入合计超26亿元，壁仞以8.04亿元领跑，同比提升40.7%；摩尔线程7.69亿元增38.16%；天数智芯5.59亿元增23.8%；沐曦5.25亿元增15.28%。芯片赛道本就是高投入、长周期的硬科技战场，短期难以盈利是行业常态。
资本市场的"惊险一跳"之后，四小龙下一步的硬仗是生态位锁定——交付能力、软件生态、供应链安全与客户结构综合最优者方能胜出。在英伟达高端芯片对华供应持续受限的背景下，国产替代窗口期宝贵，谁能把订单转化为持续现金流，谁才能笑到最后。
综合21世纪经济报道、南方都市报、北京日报报道 | 2026年9月4日