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🔥 国产GPU四小龙上半年营收合计突破52亿元，但"扭亏"成色参差，利润表里的理财浮盈比主业更耀眼

一、营收狂飙，利润"注水"

2026年上半年，国产AI芯片"四小龙"——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯交出首份集体答卷：四家公司合计营收突破52亿元，增速令人咋舌。其中壁仞科技以1997.6%的增速称霸，摩尔线程以17.36亿元营收登顶，沐曦13.24亿元、天数智芯9.46亿元紧随其后。然而，营收的辉煌背后，是盈利能力的大幅分化。

沐曦和天数智芯实现了账面"扭亏为盈"，但细看利润表便会发现玄机。沐曦归母净利润6.12亿元，扣非后仍亏损4885.9万元，两者相差6.61亿元主要来自金融资产公允价值变动收益8.87亿元——这笔钱来自其对盛合晶微的战略配售投资。天数智芯同理，经调整净利润2.46亿元中剔除7.60亿元金融资产浮盈后，实际主业仍亏损约5.14亿元。四家公司的"盈利"背后，理财收益占了大头。

二、研发烧钱，主业何时能赢

高强度研发投入是四家公司核心业务仍未盈利的主因。上半年，摩尔线程研发投入7.69亿元、沐曦5.25亿元、壁仞8.04亿元、天数智芯虽未单独披露但研发强度同样居高不下。燧原科技2023年至2025年研发费用占营收比例长期超100%，前期技术投入巨大，短期内难以通过主业覆盖。

但转机正在出现。中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，有效供给增速仅128%，供需缺口持续拉大。英伟达高端芯片对华供应受限，为国产替代打开了历史性窗口。摩尔线程夸娥智算集群已实现6.6亿元销售合同交付确认收入，壁仞科技已进入多家互联网大客户供应链，天数智芯推理芯片智铠系列收入同比增长651.8%——AI推理需求爆发正在成为国产芯片的最强增长引擎。

三、资本市场"会师"，下一步拼什么

随着燧原科技科创板IPO启动申购，国产GPU"四小龙"将在资本市场"会师"。摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技成为港股国产GPU第一股。业内分析人士指出，上市不仅是为了融资，更是对一级市场估值体系的"惊险一跳"，既为老股东提供退出通道，也为争夺稀缺的资本定价窗口。

资本市场的逻辑与一级市场截然不同——二级更看重订单规模、营收质量、毛利率及现金流等实质性经营指标。这倒逼国产GPU企业加速完成商业化闭环。弗若斯特沙利文数据显示，中国AI芯片市场规模预计2030年将达数千亿元，国产芯片正站在黄金发展期的起点。下一个竞争焦点，已从"能不能做出来"转向"能不能持续赚钱"。

综合21世纪经济报道、澎湃新闻、北京日报报道 | 2026年9月4日