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🔥 国产AI芯片四小龙中报出炉：营收集体狂飙，但账面扭亏的"真相"远比数字复杂

近日，国产AI芯片四小龙——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯——集体披露2026年上半年成绩单。AI应用的规模化落地叠加英伟达高端芯片对华供应持续受限，国产替代窗口期全面打开。中国信通院数据显示，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，有效供给增速仅128%，供需缺口持续拉大。

在这样的大背景下，四家公司上半年营收均录得大幅增长，其中壁仞科技增速最为惊人——从上年同期5890.3万元飙升至12.36亿元，同比暴增1997.6%。摩尔线程营收17.36亿元，已超過2025年全年总收入。但从利润表看，"扭亏"背后藏着金融资产浮盈的玄机，账面盈利不等于主业盈利，才是这场中报季最该警惕的信号。

沐曦股份归母净利润6.12亿元，首次实现中期盈利，但扣除非经常性损益后仍亏损4885.9万元。两项数字相差6.61亿元，主要源于其持有的交易性金融资产公允价值变动收益达8.87亿元——这笔钱并非来自卖芯片，而是来自对盛合晶微的战略配售投资。截至6月底，沐曦的交易性金融资产高达43.5亿元，较2025年末增长64.75%。

天数智芯的情况更为典型。上半年归母净利1.06亿元，经调整净利润2.46亿元，看起来都是"扭亏为盈"。但如果剔除盛合晶微投资产生的7.60亿元金融资产公允价值收益，公司期内利润将转为亏损约6.54亿元，经调整净利润也将转为亏损约5.14亿元。天数智芯在财报中坦承，亏损主要由于当期研发及生产性投入增加，这些投入是公司技术迭代和产能扩张所必需的前置性支出。

一、浮盈掩盖主业亏损，"扭亏"成色几何

四家中仅壁仞科技和摩尔线程仍处实际亏损状态。壁仞期内亏损3.77亿元，虽同比收窄76.4%，但剔除股份支付等影响后实际经营亏损仍在数亿元级别。摩尔线程归母净亏损1156万元，同比收窄95.73%，但扣非归母净亏损仍达1.51亿元。

相比之下，A股上市的寒武纪和海光信息才是真正的主业盈利代表。寒武纪上半年营收59.96亿元，同比增长108.13%，归母净利润23.11亿元，同比增122.61%；海光信息营收90.99亿元，同比增长66.52%，归母净利润17.98亿元，同比增49.69%。两家合计营收150.95亿元，占四小龙加两家A股企业的总营收近八成。寒武纪净利润已超非上市四家之和，科创板AI芯片龙头地位无可撼动。

不过，即便是盈利企业，毛利率也在下滑。寒武纪毛利率55.25%，较上年同期下滑0.68个百分点；海光信息毛利率则由上年同期的60.15%下滑至55.21%，下降4.94个百分点。毛利率收缩背后，是国产芯片在高性能产品线的激烈竞争和成本压力。

二、现金流失血，囤货成行业共性

比利润表更值得关注的是现金流量表。除了壁仞科技未披露具体数据、寒武纪为正值外，其他各家经营性活动所用的现金流量净额皆为负，且存在流出增多的情况。这背后是上游供应紧张下的行业共性——各家都在大量囤货。

摩尔线程上半年研发成本3.74亿元，同比增长42.46%；沐曦研发投入5.25亿元，同比增长15.28%；天数智芯研发成本5.59亿元，同比增长23.8%。各家均在加码研发，以追赶英伟达的算力迭代速度。Gartner预计，AI数据中心生态系统收入占全球半导体总收入的比重将由2026年的36.5%提升至2030年的53%以上，价值增量正由单一加速芯片向基础设施全栈扩散。

需求侧同样火热。阿里巴巴、腾讯、百度资本开支分别达到676.78亿元、527.84亿元和113.9亿元，合计约1318.5亿元。阿里"AI云与算力服务"收入增长45%，百度AI云基础设施收入增长50%，其中GPU云收入增长283%。算力需求已从储备性采购转向实质性放量，国产芯片迎来前所未有的订单窗口。

三、国产AI芯片，路在何方

生态建设的短板仍在。英伟达CUDA生态迁移惯性大、算子覆盖与工具链待补、统一标准推广有限、碎片化未根治，大规模集群工程化能力需生产级反复验证。这些都是国产AI芯片从"能用"走向"好用"必须翻越的山。

但从中报数据看，国产AI芯片的"四小龙"们正在经历从烧钱换市场到规模化交付的关键拐点。营收翻倍只是第一步，如何让账面盈利转化为可持续的经营性现金流，才是检验国产AI芯片真正竞争力的试金石。国产AI芯片的竞争，已经从"有没有"进入了"好不好"的新阶段。

综合21世纪经济报道、南方都市报、人民邮电报报道 | 2026年9月4日