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一、上市以来首次盈利🔥 AI制药第一股英矽智能半年赚3554万美元，BD模式繁荣背后隐忧浮现
2026年上半年，港股AI制药龙头英矽智能（03696.HK）交出了一份里程碑式的答卷：总营收约1.06亿美元，同比增长287.2%；净利润约3554万美元，实现上市以来首次全面盈利。经调整净利润超5100万美元。更引人注目的是，公司此前宣布的全球最大AI制药BD交易总价值逼近70亿美元（超470亿元人民币），其中与礼来的合作包含1.15亿美元首付款。截至9月3日午间收盘，股价年内涨近25%，盘中一度涨超5%。
这不是英矽智能一家的孤例。花旗近日发布研报，将英矽智能列为AI药物发现行业首选股，维持"买入/高风险"评级，目标价85港元。报告预测，全球AI药物发现生态到2030年可达约500亿美元，AIDD渗透率目前仅约6%，增长空间巨大。与此同时，英矽智能宣布将获纳入香港交易所科技100指数（HKEX Tech 100），所有变动将于9月11日收市后实施。
二、BD模式的结构性隐忧然而，在BD繁荣的背后，英矽智能自己也坦承了一个隐忧：收入高度依赖合作首付款，而非里程碑付款或销售分成。联合CEO兼首席科学官任峰表示，上半年收入"很大一部分是来自于大额研发合作和管线对外授权合作的首付款"，未来需要"有10个交易、有20个交易"，让里程碑付款滚动起来，才能形成可持续的盈利模式。
这一结构性问题并非英矽智能独有，而是整个AI制药行业的共性挑战。BD交易解决的是"怎么卖"的问题，但AI能否真正解决"怎么研"的命题，才是行业面临的更深层考验。目前AI制药企业的收入模式几乎完全依赖首付款，一旦合作管线在后续临床阶段失败，首付款无法追回，收入将面临断崖式下跌。
三、数据饥荒与研发瓶颈从概念到验证，中间横亘着多重瓶颈。首先是数据的"饥荒"与"碎片化"。对训练AI最有价值的数据，恰恰是那些"失败的实验数据"或因为某些原因没有被开发成药物的分子结构，但这些数据从未被公开。与此同时，医药研发数据分散于科研机构、医院、企业之间，标准不统一，形成了严重的数据孤岛。
复星医药总裁王兴利分享了一个案例：在国内一家知名医科大学的AI团队现场，输入目标化合物要求后，智能体两小时便输出5个候选化合物并完成ADMET性质预测，传统化学家完成同样工作需数日甚至数周，原本需要10至18个月的研发工作可压缩至五六个月。但他同时强调：AI正在将中国药企、美国药企和跨国药企拉至同一竞争起点——我国原有的工程师红利来自研发人员可长时间工作，但AI可24小时运行，欧美药企积累的研发经验目前均已完成数字化入库，AI都可以学习。
监管框架也在快速完善。2026年1月，FDA与EMA联合发布《人用药品和生物制品研发中人工智能良好实践指导原则》；同年4月，中国国家药监局发布《关于"人工智能+药品监管"的实施意见》。华为、腾讯、字节跳动等科技巨头也在竞相入场，推动AI制药大模型从试点走向规模化落地。站在2026年的分水岭上，AI制药正从狂欢走向验证——当第一款AI药物走完从靶点到上市的全流程，才是真正的高光时刻。
综合21世纪经济报道、上海证券报、花旗研报、金融界报道 | 2026年9月3日