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🔥 国产云端AI芯片第四龙登陆科创板，参照前同事首日暴涨400%+

一、611亿市值背后的算力梦

9月2日，燧原科技正式开启科创板申购，发行价142.18元/股，单签缴款7.11万元。按发行后总股本计算，公司上市市值约611亿元，成为今年A股发行价第三高的新股。这家成立于2018年的国产AI芯片厂商，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称"国产GPU四小龙"，如今终于补齐最后一块拼图。

中一签若首日涨400%，浮盈将超28万元。参照摩尔线程上市首日涨幅425.46%、沐曦股份692.95%的表现，市场对该股的期待值拉满。但热闹表象之下，一个矛盾正在浮出水面：611亿的估算市值与1.7%的市占率之间，到底隔着多远？

二、腾讯既是客户也是股东

招股书显示，2025年燧原科技向腾讯直接或间接销售的AI加速卡及模组收入，占同期营收比例高达83.79%。腾讯及其一致行动人合计持有公司20.26%股份，既是重要客户，也是主要股东。这种深度捆绑关系固然带来了稳定的收入来源，但也引发了市场对公司经营独立性和抗风险能力的关注。

更关键的是客户集中度问题。2025年中国AI加速卡整体出货约400万张，英伟达以220万张占据55%份额；寒武纪出货11.6万张，市占率2.9%。而燧原科技当年仅出货6.6万张，市占率约1.7%。在100张AI加速卡中，燧原的产品不到2张。与国际巨头的差距，依然呈数量级存在。

三、亏损收窄但盈利仍需时日

财务数据显示，燧原科技2024年、2025年净利润分别为-15.10亿元、-11.64亿元，虽同比收窄9.27%和22.94%，但尚未实现盈利。以2025年营收9.90亿元计算，发行后市销率达61.80倍，对于一家未盈利公司而言估值偏高。募投项目包括五代、六代AI芯片研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新，总投资额约6亿元。

国产替代叙事固然宏大，但1.7%的市占率提醒投资者：这是一场长跑而非短跑。在英伟达仍占半壁江山、华为昇腾国产第一的背景下，燧原能否在推理时代抓住机会，仍需市场检验。

综合证券时报、红星新闻、界面新闻报道 | 2026年9月3日