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智谱ARR突破16亿美元，Token调用量较年初暴增40倍，国产大模型从烧钱到造血的拐点来了

一、收入翻近五倍，业务结构彻底换轨

8月31日晚，智谱（02513.HK）发布2026年中期业绩。这是这家"全球大模型第一股"上市后的首份中报，数据相当震撼：上半年实现营业收入9.54亿元，同比增长399.7%，收入规模已经超过了2025年全年。毛利润2.52亿元，同比大增163.7%；归母净亏损20.7亿元，同比收窄12.1%。

但真正值得市场关注的，不是增速本身，而是收入结构的历史性切换。截至8月末，智谱按月度收入年化计算的ARR（年度经常性收入）已达16亿美元，若按周度口径年化则超过20亿美元。这个数字意味着什么？意味着智谱已经从一家靠政企项目吃饭的本地化部署公司，转型为按调用计费的云端MaaS平台。

MaaS开放平台及API业务收入达到8.25亿元，同比增长2736%，占总收入比重从去年的15.2%飙升至86.5%。与此同时，曾经贡献七成收入的本地化部署业务，上半年收入1.62亿元，同比下降20.5%。

二、API定价不降反升，Token经济模型跑通

过去大模型行业普遍存在"补贴换规模"的路径依赖——靠低价甚至免费调用吸引用户，再通过增值服务变现。智谱的中报给出了另一种可能。

数据显示，智谱API平均售价较年初提升约101%，MaaS业务毛利率由去年同期负0.4%转正至24.6%。Token调用量较年初增长超过40倍，其中编程套餐（Coding Plan）调用量增长23倍；付费日活用户较年初增长603%，前十大客户日均调用量增长98倍。用户覆盖233个国家和地区。

更关键的是单位成本的断崖式下降：智谱已实现10万卡级国产芯片规模化低成本推理，单位Token推理成本较年初下降80%，端到端服务性能较初始基线提升3倍，单位算力所对应的收入提升14倍。

这意味着国产算力已经不再是"能用"的问题，而是"好用且便宜"——大模型厂商终于可以把成本曲线的主动权掌握在自己手里。

三、从Chat到Agent：AGI商业价值的公式

智谱董事长刘德兵在财报电话会上提出了一个清晰的公式：AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模。智能上界决定模型能处理什么层级的任务，Token消耗规模决定这些任务能发生多少频次。

GLM系列11个月迭代六代，智能指数由32提升至60。模型已经从早期的氛围编程，逐步扩展到代码文件生成、工具调用、自主执行及工程级项目交付。网络安全、法律、金融、教育等领域的场景验证已经启动，其中网络安全进展最快——智谱模型在CyberGym上取得了84.5%的成绩。

下一代基座模型已在推进，原则是"避免模型大到无法实际使用"。当模型真正学会自我停止、自我纠错，从单一智能体走向多智能体分工协作，Agent时代才真正到来。

综合澎湃新闻、科创板日报、21世纪经济报道报道 | 2026年9月1日