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🔥 希音9月1日正式登陆港交所，2.81亿活跃用户+平台模式开启第二增长曲线

9月1日，全球知名时尚电商希音-W（00625.HK）在港交所正式挂牌交易。最终发售价为每股48.56港元，超额配售股份数量约4200万股。博裕资本、腾讯、景林、泰康人寿等一众机构现身基石投资者名单，显示出资本市场对这家"快时尚王者"的长期看好。

希音最广为人知的标签是"大规模自动化小单快返（LATR）"模式——通过数据驱动供应链，在全球约160个市场攻城略地。截至最新数据，希音拥有2.81亿活跃用户，覆盖160个市场。招股书披露，2025年公司毛利率达67.9%，同比提升7.2个百分点；2026年一季度毛利率进一步提升至70.3%，服务收入占比持续提升是核心驱动力。毛利率持续优化验证商业模式的进化能力。

不过，资本市场更关注的是希音自营基本盘之外的新增长曲线。公司正在通过商城模式引入第三方卖家和独立品牌，将多年打磨的小单快返生产能力向第三方开放。对于缺少制造资源的海外小众品牌和独立设计师而言，这意味着低门槛获得"按需生产"的解决方案。分析师指出，普通跨境平台大多只提供流量货架，而希音的核心壁垒在于供应链能力输出。

从暗盘表现看，希音-W以42.10港元收盘，较招股价48.56港元下跌约13.3%，每手（100股）亏646港元。首日开盘后走势如何，市场仍在观望。但长期来看，希音从"自营品牌零售商"向"时尚电商基础设施服务商"的转型逻辑，正是其估值重构的关键。

综合证券时报、财联社、智通财经报道 | 2026-09-01