AI行业的财富分配，正在被重新洗牌。8月28日，巴克莱发布了一份AI行业单位经济模型研究报告，用数据揭开了模型公司与云厂商之间的利润分配真相：AI模型公司每赚100美元，约35至40美元会以推理算力费用的形式流向亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云平台（GCP）三大云巨头。

报告的核心发现令人震撼。云服务商从这部分收入中获得约10至20美元的营业利润，对应营业利润率高达35%至45%。与此同时，AI实验室付费推理业务的利润率也从2025年的低双位数水平，飙升至2026年的50%至65%以上，调整后毛利率同比提升30至50个百分点。

进一步拆解各产品线利润率后发现，API业务的推理利润率最高，已超过80%——Cursor、Figma等开发者工具按Token实际消耗量付费，是AI实验室最早形成规模化的商业模式。订阅产品（如Claude Code和Codex）的推理利润率反而相对较低，约70%，原因是实验室愿意通过补贴Token成本来维持用户留存。

利润格局重构的背后，是AI产业从"拼参数"走向"拼商业化"的必然阶段。企业客户和智能体工作流已成为市场上的"必买型"产品，推动推理利润率和毛利率齐升。但巴克莱也警示，随着前沿模型竞争加剧和算力供给持续增加，利润率预计将逐步回落。

一句话总结：在这场AI淘金热中，挖到最多黄金的不是卖铲子的，而是修路的——云厂商正以35%-45%的利润率，稳坐AI产业链最大的"收租人"宝座。

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