🎯 财经 · 通信

🔥 三大运营商资本开支结构大切换：传统通信做减法，算力投入做加法，"Token经营元年"全面开启

一、通信业务承压，传统业务进入"减法时代"

2026年上半年，三大运营商集体交出半年报，通信业务承压成为最大共识。增值税税率上调、流量红利消退、传统语音和短信收入持续下滑，多重压力叠加下利润普遍承压。但透过表面的下滑，一个更深层的趋势正在显现——资本开支结构正在发生历史性切换，运营商从"卖流量、卖连接"的传统通信服务商，加速向"卖算力、卖智能"的智能经济服务商转型。

这一转型并非空穴来风。数据显示，中国移动上半年资本开支总额610亿元，同比增加26亿元，其中算力网资本开支156亿元，同比大幅增长71.3%，而传统通信网资本开支反而同比压减41亿元。中国电信算力网投资同比增长97%，占比提升至47.5%，较2025年同期高出24.6个百分点，是三家运营商中算力投资占比提升幅度最大的一家。

二、算力收入逆势上扬，AI驱动第二增长曲线

投资端的结构性倾斜，正在直接反映到运营商的收入结构变化中。2026年上半年，中国移动算力服务收入达到529亿元，同比增长14.0%，其中AIDC收入同比增长486.1%，智算服务收入增速达到130.1%，智算相关收入贡献了算力服务收入增量的46.1%。中国电信上半年智能收入达311亿元，同比增长7.1%，其中智算收入同比增长95.0%，天翼云上半年收入618亿元，同比增长7.8%。中国联通算力收入419亿元，同比增长13%，智能计算收入同比增长9%。

AI算力需求正在重塑运营商的盈利模式。传统通信业务的"红海"竞争已近尾声，而以AIDC、智算服务为代表的新业务，正成为支撑运营商利润的"压舱石"。值得注意的是，在行业整体营收短期承压的背景下，三大运营商的自由现金流均实现了大幅改善：中国电信上半年自由现金流289亿元，同比增长121.3%；中国移动自由现金流539亿元，同比增长111.6%；中国联通经营现金净流入333亿元，同比提升13.6%，创下近年新高。

三、Token经营元年：商业模式转型的核心主线

2026年被业内称为运营商"Token经营元年"，三家企业不约而同地将Token体系作为商业模式转型的核心主线。中国电信率先推出全国Token套餐，旗下星辰TokenHub日调用量超万亿次，TeleAgent用户突破60万户，累计落地420余个行业智能体，央企渗透率达到96%；中国移动组建Token办公室，升级后的灵犀智能体月活跃客户已超过1.3亿户；中国联通构建起Token"创造、转运、清洗、存放、应用"的全流程运营模式，"Token超市"与万象等平台日调用量超400亿次。

从"卖带宽"到"卖Token"，运营商正在改写通信行业延续数十年的商业模式。这套全新的计量与经营体系，不仅为运营商带来了增量收入，更在深层次上推动着中国数字基础设施的升级换代。

综合南方都市报、上海证券报报道 | 2026年8月30日