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业绩超预期却暴跌9.2%，沃尔玛到底出了什么问题？

一、财报超预期，为何股价反跌9%？

北京时间8月20日晚间，美国零售巨头沃尔玛发布2027财年第二季度财报：营收1879.4亿美元，同比增长5.9%，略超预期；调整后每股收益0.81美元，高于市场预期的0.74美元。按理说，这样的成绩单应该让投资者欣喜，但结果却大相径庭——沃尔玛股价当天暴跌9.15%，收于103.84美元，市值瞬间蒸发超过800亿美元，创下2022年5月以来最大单日跌幅。

表面上看，这份财报堪称"优秀"，但市场敏锐地捕捉到了隐藏在数字背后的隐忧。核心问题在于美国本土同店销售额增速——仅增长2.6%，创下六年多来的最低水平，远低于市场普遍预期的3.5%至3.8%。作为美国消费的风向标，沃尔玛同店增速大幅低于预期，意味着美国普通家庭正在收紧钱包。这不是沃尔玛一家公司的问题，而是美国底层消费能力的真实写照。

二、利润超预期的背后，藏着多少水分？

沃尔玛的利润表现亮眼，但仔细看会发现，其中有一笔不可持续的因素。财报显示，公司Q2营业利润同比增长17.4%，但这背后有大约29亿美元的一次性关税退税贡献了约750个基点的利润提升。如果剔除这笔非经常性收入，沃尔玛的实际经营利润率增长幅度将大打折扣。

更令人担忧的是，管理层透露美国药房业务因联邦政府药品价格谈判而承压，约拖累同店销售125个基点。与此同时，国际油价因地缘局势持续走高，沃尔玛预计今年将面临超过20亿美元的额外燃料成本。公司CFO Rainey直言："消费者依然在购物，但他们变得更精打细算了。" 客单价增速从去年同期3.1%骤降至仅1.1%，这一数字极具信号意义——人们还在来，但买得更少了。

三、中国业务成唯一亮点，美国市场却在走下坡路

虽然美国本土表现疲软，但沃尔玛在中国市场却交出了一份亮眼答卷。第二季度，沃尔玛中国净销售额达到70亿美元，同比增长20.7%，可比销售额增长9.7%，增速远超全球平均水平。电商业务同比增长26%，数字化销售额占比已提升至55%，"门店+线上"全渠道模式正在加速运转。山姆会员店过去12个月内新增11家门店，会员人数创历史新高。

这一"冰火两重天"的格局，折射出全球零售业的分化态势。中国中产阶级消费活力持续释放，而美国低收入家庭在油价高企和通胀压力下，消费能力显著收缩。沃尔玛的全球战略正在经历一场结构性调整：东方成为增长引擎，西方却在减速。

分析师指出，沃尔玛此次暴跌的核心逻辑并非"业绩差"，而是"未来增长预期下调"。第三季度盈利指引0.62至0.64美元/股，低于市场预期，这让投资者不得不重新评估这家零售巨头的增长前景。在大跌前，沃尔玛市盈率高达约40倍，对于一家利润率仅3%左右的零售商而言，这是一个相当昂贵的估值。任何瑕疵都会被市场放大。

综合证券时报、东方财富网、FXMARE报道 | 2026年8月21日