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🔥 核心观点一句话概述

一、AI投资疯狂加码，自由现金流首现负值

腾讯2025年全年资本开支792亿元，今年上半年却高达847.2亿元，其中第二季度单季528亿元，同比暴涨。这是国际会计准则口径，背后是腾讯对AI基础设施的大举押注。然而，巨额开支之下，腾讯二季度自由现金流被打到负138亿元，

这是腾讯上市以来首次出现负自由现金流。传统意义上的"现金牛"公司，正在为AI竞赛付出前所未有的代价。腾讯总裁刘炽平解释称，公司AI投资主要集中在AI基础设施，最坏情况可通过腾讯云将基础设施租出去，且公司会动态调整投入规模。剔除算力预付款后，自由现金流仍为376亿元，依然健康，但市场已经用脚投票——腾讯股价随后下跌4.46%。

二、组织架构大洗牌，"首席AI科学家"直接汇报

比资金投入更值得关注的是组织架构的彻底重构。2025年12月，腾讯宣布前OpenAI研究员姚顺雨出任"首席AI科学家"，直接向总裁刘炽平汇报，兼任AI Infra部和大语言模型部负责人。入职后四个月内，他完成了一系列整合：撤销AI Lab并入混元团队；7月混元多模态与大语言模型部门合并成立基础模型部，统一由他管理。

效果显著——入职不到四个月，混元Hy3推出，用更小的激活参数实现了接近甚至超过部分旗舰模型的性能。WorkBuddy桌面办公Agent PC端单月访问量已居国内同类第一，原定两周的免费体验因需求过大延长到8月底。

三、"AI烧钱大战"已成决赛圈，谁也不敢先松手

从百亿到千亿，大厂层层加码后，"AI烧钱大战"已逐渐变成仅有少数企业可以参与的决赛。腾讯是三家大厂中投入最"克制"的，但也开始急了。同期，字节跳动2026年从DeepSeek挖走郭达雅，外界传言已是"近亿年薪"；字节也在7月将飞书产品团队与豆包产品团队整合，成立新的豆包产品团队，将飞书GTM团队与火山引擎团队整合成立"创造力服务平台"。

利润薄了，估值反而贵了，市场在赌大厂能将AI变成新的增长引擎。字节的老股交易参考价已从去年11月的4800亿美元升至今年2月的5500亿美元。在沉没成本面前，谁也不会轻易先松手——这是一场比谁更能扛的长跑，而腾讯正在猛踩油门。

综合界面新闻、iKang.com报道 | 2026年8月29日