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🔥 腾讯二季度营收首破2000亿，却在AI算力上"狠狠烧钱"，资本开支527.84亿元超市场预期六成，自由现金流罕见转负。

一、营收创新高，钱却"变少"了

腾讯亮出了二季度成绩单：营收2047.85亿元，同比增长11%，首次突破2000亿大关。按理说这该是喜报，可市场却用脚投票，港股腾讯盘中一度跌超4%。原因藏在一个刺眼的数字里——本季度资本开支高达527.84亿元，同比增长176%，环比增65%，远超此前机构预期的321亿元。

更微妙的是现金流。财报显示，腾讯二季度自由现金流录得负138亿元，这是自2014年以来首次出现二季度自由现金流负值。公司解释称，若剔除算力采购预付款项，自由现金流实际为376亿元，意味着单是算力预付款一项就吞噬了约514亿元。这场关于"AI吞金兽"的讨论，被腾讯用一份财报彻底点燃。

二、上半年花掉的钱，已经超过去年全年

把时间拉长看，趋势更惊人。腾讯上半年资本开支合计达到847.20亿元，已超越2025年全年792亿的规模。换句话说，半年烧掉了过去一整年的钱。这些钱主要流向IT基础设施、数据中心、土地使用权以及算力相关投入，核心目的只有一个——为AI大模型和推理算力"备粮"。

腾讯并非孤例。同期阿里资本开支677亿元，同比增长75%，自由现金流净流出447亿元，还首次启动800亿港元配股为AI"筹粮"。当AI竞争从模型卷向算力、推理和应用，大厂们正集体进入资本开支高峰，AI之战到了真正拼钱袋子和战略定力的阶段。

三、烧钱背后，出口在哪

巨额的投入，最终要靠变现来兜底。腾讯的答案之一是WorkBuddy——这款AI原生产品二季度月访问量达2097万次，占整个办公智能体赛道超三分之一，活跃用户留存率超60%，人均Token消耗三个月增长10倍以上。研发开支272.78亿元、同比增长35%，也主要投向混元模型升级与微信AI能力建设。

机构中信建投指出，管理层强调资本开支集中在26~27年，训练算力属固定成本，推理算力则依回报动态投入，既守住ROI下限，也卡住了投入年限上限。对于腾讯而言，"移动互联网的腾讯"输血给"AI时代的腾讯"，能否把算力砸成可持续的商业回报，才是这场豪赌的胜负手。

综合界面新闻、智通财经、第一财经报道 | 2026-08-24