💊 医药 · 创新药 · 研发投入

🔥 创新药概念反复活跃的背后，是中国药企研发投入进入高景气兑现期，商业化成果开始集中落地。

一、创新药行情为何反复活跃

进入8月下旬，创新药概念再度成为资本市场的焦点。以全指医药（000991）为例，该指数自6月22日以来累计涨幅达15.64%，一批龙头药企的中报业绩更是把板块情绪推向高位。市场反复活跃的根源，在于创新药已从"讲故事"阶段迈入"交答卷"阶段，研发投入驱动的业绩兑现开始被资金重新定价。

中金公司指出，国内创新药已进入"并跑"甚至部分领域"领跑"阶段，First-in-Class（首创）和Best-in-Class（同类最优）的创新不断涌现。市场不再盲目为管线数量和情绪买单，而是回归商业化价值本身，这恰恰是板块能反复活跃的逻辑支撑。

二、全球研发投入站上高景气区间

从研发投入这个最硬的指标看，头部药企的投入强度正处历史高位。以恒瑞医药为例，上半年研发投入46.05亿元，同比增长18.96%，占营收比重高达29.8%。这种接近三成的研发强度，放在全球跨国药企阵营中也属于第一梯队，意味着中国创新药企的投入意愿并未随短期业绩波动而退缩。

业内有"三个10"的说法——通常10亿元研发投入、耗时10年、可能只有10%成功率。即便如此，政策红利与出海空间仍在持续推高研发热情。2026年以来《国民健康"十五五"规划》等鼓励创新药研发的政策密集落地，叠加国产创新药对外授权规模已达1100亿美元，全球研发投入因此得以维持在较高的景气区间。

三、投入换来的兑现周期已经到来

研发投入的回报正通过两个维度集中兑现。其一，创新药收入占比持续抬升，恒瑞医药上半年创新药销售收入88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售比重已达63.16%的历史新高，中国生物制药创新药及对外授权收入同比大增44.3%。

其二，出海BD交易从偶发走向常态，从单品授权升级为平台级协同。当研发强度、收入结构、出海现金流三者形成合力，创新药板块的活跃便不再是情绪炒作，而是产业基本面的价值重估。

综合上海证券报、证券时报、界面新闻报道 | 2026-08-24