🎯 投资 · 期权策略
一、一句公式背后的期权思维🔥 段永平用一句期权等价公式，点破了"卖call"与"卖put"在组合层面的本质镜像关系，也让市场读懂了他近期在泡泡玛特上的被动持仓波动。
投资圈里，段永平的每一次公开发言都自带流量。这一次，他抛出的是一个看似拗口、实则精妙的观点：持有正股加卖call，等于持有现金加卖put。这句话的弦外之音在于，持有的正股与卖出的看涨期权叠加之后，其收益结构恰好等同于手握现金、再卖出一份看跌期权。两种看似不同的操作，在风险收益的数学表达上殊途同归。
这不是空谈。段永平在泡泡玛特上，正是用真金白银演示了这套逻辑：7月他卖出的看涨期权（call）被行权，持股从7.65%骤降至5.55%；8月又因卖出的看跌期权（put）被行权，被动承接2864.6万股，持股回升至7.70%。一进一出，市场一度误读为"减持"，实则是期权合约到期履约的被动交割。
二、正股+卖call的镜像逻辑拆开来看，持有正股的同时卖出一份看涨期权，本质上是用"放弃股价上涨的额外收益"来换取权利金。当股价大涨、期权被行权时，你等于是在高位卖出股票；当股价不涨，权利金就成了额外的熨平收益。而持有现金加卖put，则是用"愿意在低位接货"来换取权利金——股价跌了，你被迫买入，这正是段永平8月6日被动承接2864.6万股泡泡玛特股份的来由。
两条路径的终点惊人地一致：你的持仓会随着期权被行权而在不同价位之间腾挪，但综合成本与最终敞口高度趋同。段永平用"等于"这个词，把镜像关系说得明明白白。
三、理念背后的真实底色理念再精巧，最终都要接受市场的检验。8月20日盘后，泡泡玛特交出的2026年中期业绩低于预期：上半年营收171.73亿元，同比增长23.8%，净利润50.38亿元，同比增长10.1%，但较市场一致预期的营收199.8亿元、净利66.4亿元差距明显。叠加段永平综合持仓成本约152.32港元/股，141.10港元的开盘价已低于其成本线约7.3%，浮亏以亿港元计。
但段永平7月23日那句"10年内大概率不会卖"仍在耳边。对一位把期权当作现金管理和建仓工具的长期主义者而言，短期浮亏从来不是卖出理由。正如他所说，"我才刚开始买啊"，期权的波动，不过是这条长期路径上的一次主动排程罢了。
综合21世纪经济报道、中国新闻周刊、界面新闻报道 | 2026-08-21