🎯 半导体 · HBM高带宽内存
一、最贵生意，为何突然不香了🔥 靠HBM暴赚两年后，SK海力士股价自高点腰斩近一半，昔日最贵的生意正遭遇AI叙事降温的拷问，公司只能掏出40万亿韩元回购来"自救"。
过去两年，HBM高带宽内存堪称半导体行业最贵的生意——它单价高、利润厚、供不应求，SK海力士作为全球HBM市场无可争议的领导者，几乎成了AI算力的"卖水人"。2026财年第二季度，公司营收79.32万亿韩元，同比暴涨257%，营业利润更是飙升557%，账面躺着近69.4万亿韩元的净现金。数据有多猛，反差就有多大。
然而资本市场的态度却急转直下。自6月22日高点以来，海力士股价累计暴跌49%，跑输同期仅跌26%的存储同行，也差于跌29%的韩国综合指数。市场从"相信AI故事"切换到"要求AI兑现"，曾经最贵的生意，突然成了最先被抛售的筹码。
二、40万亿回购，是自救还是底气面对腰斩的股价，海力士选择用真金白银回击。8月19日，公司宣布总额40万亿韩元的股份回购与注销计划，约合289亿美元，创下韩国上市公司史上最大规模回购纪录，比它7月在美国ADR融资募到的265亿美元还多。更关键的是，公司将2025至2027年自由现金流的股东回报目标，从"不超过50%"上调至"不低于50%"，政策天花板直接变成了地板。
摩根大通与高盛随即双双唱多，给出275万韩元和350万韩元的目标价，对应84%乃至133%的上行空间。但质疑声同样存在：回购只能对冲交易性下跌，扭转不了存储周期本身。当AI资本开支的可持续性被打上问号，这份"历史上最贵的回购"究竟是真底气还是最后的倔强，市场仍在等三季度业绩和HBM合同价格给出答案。
三、凉意的背后，是全球AI的重新定价海力士的遭遇不是孤例。韩国市场年内已触发9次全市场熔断，而此前25年合计不过6次；单一个股杠杆ETF的日成交额从12.4万亿韩元骤降至7000亿韩元，跌去逾九成。全球科技股正在经历一轮估值修正，最贵的生意凉意袭人，本质是AI叙事进入兑现期。
对普通投资者而言，这更像一记提醒：再性感的赛道，当价格透支了未来，回调只是时间问题。HBM的故事远未结束，但能不能续写神话，终究要看下游云厂商的资本开支指引和真实需求，而不是靠回购续命。
综合21世纪经济报道、华尔街见闻、财联社报道 | 2026年8月21日