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🔥 SpaceX上市后首份季报，营收78亿美元同比接近翻倍，但184亿资本开支引发市场大抛售——星链赚钱、AI烧钱、星舰吞金的"三重门"正式浮出水面。

一、营收翻倍但股价暴跌：首份财报的冰火两重天

SpaceX交出了上市以来第一份答卷。2026年第二季度，公司实现营收78.14亿美元，同比增长92%，远超华尔街预期的69亿美元；净亏损5.41亿美元，较去年同期的10.08亿美元大幅收窄；调整后EBITDA达到35.38亿美元，同比飙升191%。单看经营数据，这是一份相当能打的成绩单。

但市场根本不买账。财报公布后，SpaceX股价盘后大跌逾8%，次日更是暴跌超13%，市值一天蒸发2250亿美元（约合人民币1.52万亿元）。原因出在另一组数字上：二季度资本支出高达183.69亿美元，同比飙升556%，其中158.28亿美元砸向了AI算力基建，占资本开支的86%。一个季度花的钱，比三个季度的营收还多——投资人被这烧钱速度吓坏了。

二、三大业务拆解：星链扛旗、AI放量、航天苦撑

财报首度完整披露了SpaceX的业务结构。以星链为核心的连接业务营收42.91亿美元，同比增长66%，占总收入55%，贡献了16.56亿美元的营业利润，是公司唯一赚钱的板块。星链全球用户突破1200万，覆盖167个国家和地区，单季净增170万。虽然ARPU从85美元降至66美元，但规模效应让营业利润率维持在38.7%，碾压美国三大电信运营商。

AI业务最为惹眼。营收25.61亿美元同比暴增247%，占公司总收入近三分之一。不过该业务仍亏损12.57亿美元，属于典型的重投入期。马斯克透露，公司已获得141亿美元的云服务合同，正在以"比任何公司都快的速度建设AI算力"。传统航天发射业务营收9.62亿美元，研发投入却高达10.76亿美元，星舰迭代让发射业务入不敷出——这就是SpaceX的现状：星链养全家，AI赌明天，航天是为长期买单。

三、万亿过山车与中国启示：烧钱换壁垒的极限博弈

SpaceX股价从发行价135美元一路冲到225美元，随后腰斩至108美元，市值蒸发超万亿美元。即将到来的9.12亿股限售股解禁更是悬在头顶的达摩克利斯之剑。但换个角度看，马斯克的逻辑很直白——用星链的稳定现金流为AI基础设施和可复用火箭烧出一条护城河，一旦跑通，竞争对手复制这套体系的成本和周期都将是天文数字。

对中国商业航天而言，这份财报的三重结构值得深思。星链用1200万用户证明了卫星互联网能赚钱，而国内星座尚在组网阶段，把卫星变成通信服务的运营体系才是接下来的真正大考。资本市场的冷酷投票也提醒着：烧钱要有边界，造血能力才是长期持有的底气。

综合财联社、上海证券报、界面新闻、21世纪经济报道、第一财经报道 | 2026年8月11日