🏦 财经 · A股中报
一、业绩真的"爆表"了吗？数据证明确实不差🔥 中报预喜率近四成、工业利润两位数增长，但A股7月仍暴跌超10%——业绩与股价的"劈叉"背后，是拥挤交易的清算而非基本面的崩塌。
截至7月15日，A股已有近1670家公司发布中报预告，预喜比例接近四成，电子、非银金融、有色金属、石油石化等行业预喜率居前。从宏观层面看，上半年全国规模以上工业企业利润同比增长18.7%，其中有色金属冶炼利润同比飙升99.4%，电子设备制造业增长96.9%。中报增速有望回升至10%以上。这些数据放在任何年份都是拿得出手的成绩单，但市场偏偏不买账——上证指数7月回撤超过10%，创业板指一度下挫逾15%，形成了典型的"业绩增长、股价下行"的剪刀差。近期关于#A股中报预报解读：业绩爆表为何股价暴跌#的讨论持续升温，投资者普遍困惑：明明基本面在好转，为什么账户却越来越绿？
问题的核心在于，市场定价逻辑已经切换。上半年科技股涨的是"预期"，在AI叙事最狂热的时候，哪怕公司还没产出利润，股价也能翻倍。到了中报窗口，市场开始从"讲故事"转向"验账本"，曾经靠估值撑起来的股价，必须用真金白银的业绩来证明自己。业绩确实不错，但前期涨得更多——这就叫"利好出尽"。
二、暴跌根源：并非基本面崩盘，而是拥挤交易清算多家一线机构的共识是：本轮调整本质是交易拥挤度的释放与估值阶段性收缩，而非AI产业逻辑的逆转。数据最能说明问题：截至7月27日，全部A股融资余额已从6月25日3.01万亿元的历史高位回落至2.68万亿元，累计减少3303亿元。仅大科技板块就缩减了1508亿元融资盘。这不是聪明钱在撤退，而是杠杆资金在被迫平仓——前期科技赛道积累了巨大涨幅，板块交易拥挤度创出数年新高，一旦风向转变，踩踏就成了多米诺骨牌。
外部传导同样不可忽视。7月以来全球科技股联动回调，海外AI巨头财报不及预期引发连锁反应，叠加韩国市场去杠杆的流动性传染效应，A股科技板块被拉入了全球性的"杀估值"浪潮。瑞银中国股票策略分析师孟磊指出，本轮调整是多重短期因素共振，A股中长期向好的核心逻辑依旧稳固。
三、接下来怎么看？从普涨到精选，业绩为王中报业绩密集披露期，恰恰是市场回归理性的转折点。中信证券判断，A股本轮调整更多是拥挤交易的修正，而非去杠杆冲击，8月将进入行情修复的有利时间窗口。但修复不是普涨——机构普遍认为，下一阶段收益来源将是科技板块内部的"重新筛选"，资金会从讲故事的公司流向有利润的公司。与此同时，ETF资金正大规模逆势入场，7月中旬单周净流入超2000亿元，公募和私募纷纷自购，合计金额创年内新高，这些信号说明长线资金已经在抄底布局。
对普通投资者而言，当前最理性的策略是"攻守均衡"：高股息红利资产做底仓防御波动，科技成长赛道精选业绩兑现确定性强、产业地位稳固的龙头。中报业绩不是无用功，它只是暂时被市场情绪所遮蔽。当拥挤交易出清完毕，利润才是股价最终的安全垫。
综合中国经济网、上海证券报、瑞银证券研报、中信证券策略报告报道 | 2026年8月8日