🍗 中式快餐 · 资本观察

🔥 从181亿估值到90亿近乎腰斩，老乡鸡五年五闯IPO全败，折射出中式快餐"规模大却不赚钱"的结构性困局。

一、五年五败：上市长跑全记录

2026年7月8日，老乡鸡向港交所递交的第三版招股书正式届满失效。这是这家"中式快餐一哥"四年多来第五次冲击资本市场失败——两次折戟A股、三次止步港股，无一成功。

回顾时间线：2022年5月首冲A股，证监会抛出45项问询直指实控人历史合规、社保缺口、食安隐患；2023年8月主动撤回A股申请；2025年1月和7月两度港股递表均因材料未按时更新失效；2026年1月第三次递表，7月8日再度失效。同期小菜园、蜜雪冰城、古茗、绿茶集团纷纷挂牌港交所，唯独老乡鸡反复被资本市场拒之门外。

二、四座大山：资本市场为何不买单

第一，毛利率触目惊心。招股书显示，2022年至2025年前8个月，老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间，而小菜园、绿茶集团毛利率均超65%，遇见小面超65%。根源在于其引以为傲的全产业链模式——自建3座养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心，原材料成本占营收四成以上，重资产成了利润黑洞。

第二，增长断崖式失速。营收增速从2022年的58.38%骤降至2024年的11.27%，净利润增速更是从86.67%暴跌至9.07%。第三，合规顽疾难解——社保公积金缺口累计超1亿元，13家直营店因食品安全受行政处罚。第四，家族控股92.02%且86.5%门店扎堆华东，全国化近乎空谈。

三、万亿赛道上的困局启示

灼识咨询数据显示，2024年中式快餐市场规模达8097亿元，但前五大品牌合计市占率仅3.6%，老乡鸡以0.9%勉强排第一。这个"第一"在资本眼里几乎没有壁垒可言。

更扎心的是，老乡鸡2024年开始加速加盟转型，加盟店占比从10.5%飙升至44%，但加盟店单店日销售额仅1.24万元，比直营店少卖3600元——规模换不来利润，模式越跑越重。对于老乡鸡来说，比第六次递表更紧迫的是：如何在合规、毛利和全国化三件事上拿出真功夫，而不是只换招股书的封面。

综合新浪财经、中国城市报、凤凰网、36氪报道 | 2026年8月7日