📉 金融 · 韩国股市 · 杠杆风暴

🔥 不到40天蒸发了超过一年GDP的市值，韩股这轮暴跌本质上是一次去杠杆踩踏，而非基本面的崩塌。

一、38天跌掉的不是一个数字

从6月中旬历史高点算起，韩国综合股价指数在短短38个交易日内跌去了近四成。2800万亿韩元灰飞烟灭，超过韩国2025年全年GDP总量。这不是修正常态，这是杠杆踩踏。自5月韩国推出单只股票杠杆ETF以来，大量散户和机构资金蜂拥入市，KOSPI在此前12个月翻了一倍，催生了历史级别的人造泡沫。强制平仓金额累计约2.6万亿韩元，折合人民币超120亿元，无数账户从浮盈到爆仓，只在弹指之间。

而杠杆ETF的资产规模从6月底的500亿美元骤降至170亿美元，缩水三分之二，堪称一次结构性去杠杆。这不是公司出了问题，是交易结构出了问题。

二、去杠杆走到哪一步了

多家华尔街投行认为，最凶险的阶段可能已经过去。摩根大通分析师指出，韩国杠杆ETF减仓已基本完成，对冲基金的去杠杆化也完成约90%，回归到了可接受水平。7月31日KOSPI单日反弹近18%，部分两倍做多杠杆ETF涨超60%，外资单日净买入7.2万亿韩元创历史纪录，说明聪明钱已经在捡便宜。

但尾部风险并未清零。那些被强平的散户，账户归零后无力回补；部分杠杆产品的净值已不可逆转地被摧毁。市场虽反弹，但受伤的人已经出局了。

三、教训比反弹更有价值

韩国的夏天再次证明一条铁律：泡沫里赚的钱，算不得真。三星电子和SK海力士的基本面并无重大问题，AI芯片的长期叙事依然成立，但杠杆把一切加速到了失控的速度。当人人都在讨论"闭眼买入杠杆ETF"的时候，往往是离场信号最响亮的时候。

正如橡树资本霍华德·马克斯所说：气球漏气比充气快多了。去杠杆接近尾声是大概率判断，但下一次狂热来临时，大多数人依然不会记住这个夏天。

综合中国证券报、财联社、证券时报报道 | 2026年8月7日