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一、"A+H"首日遇冷：万亿龙头的尴尬时刻🔥 中际旭创港股首秀破发，折射出全球光模块供给格局松动与AI商业变现节奏的不确定性正在加剧市场博弈。
7月30日，中际旭创正式登陆香港联交所主板，发行价每股980港元，基础发行募资约534亿港元，成为港股近七年来最大规模IPO。然而首日开盘即低开0.92%至971港元，盘中一度跌至951港元，跌幅近3%，最终收于960港元，市值约1.12万亿港元。对于一家手握英伟达、微软、谷歌等顶级客户、连续五年全球光互连收入第一的企业而言，破发开局无疑让市场为之一惊。
要知道，这单IPO汇聚了33家全球顶级基石投资者——淡马锡、贝莱德、阿布扎比投资局、高瓴、阿里巴巴、腾讯等悉数入场，合计认购34.5亿美元，超额认购逾13倍。如此豪华的阵容依然没能撑住首日股价，说明市场对当前估值水平的疑虑相当真实。
二、供给格局松动：从"缺芯"到"产能竞赛"破发背后，供给端的变化是一大推手。过去两年，800G/1.6T高速光模块赛道处于严重供不应求状态，中际旭创、新易盛等头部厂商吃尽红利。但进入2026年，行业格局正在悄然生变——竞争对手1.6T/2.4T产品良率持续提升，新产能加速释放，供给端从紧缺走向"有一定冗余"。中际旭创自身也在交流中坦言"产能释放会大于出货量"，这意味供需格局在边际上已不如过去两年那般紧绷。
更值得警惕的是，交银国际研报明确指出，若竞争对手良率超预期提升，可能引发价格战，压缩行业利润空间。中际旭创虽回应"降价幅度被夸大"，但市场用脚投票的态度表明，投资者已开始为供给过剩定价。
三、AI变现之问：资本开支的"预期差"有多大？另一根刺是AI商业变现的节奏。光模块的景气度高度依赖云厂商的AI基础设施投入——英伟达、微软、谷歌等客户的资本开支一旦减速，整个产业链首当其冲。交银国际提示：若AI变现不及预期，云服务商AI基建投入不足，2026/2027年预测出货目标存在落空风险。
不过，硬币的另一面同样清晰：中际旭创2026年Q1营收195亿元，同比增长192.1%，毛利率攀升至45.5%；公司在手订单已覆盖2026全年，部分已锁定至2027年。董事长刘圣更在7月28日抛出40-80亿元回购方案，真金白银护盘——短期股价可以破发，但产业基本面的脊梁还没弯。
综合经济参考报、中国经济网、金融时报、山东省政府网报道 | 2026-08-02