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🔥 韩国股市遭遇史无前例连续熔断后，监管紧急祭出杠杆ETF限仓令、报价负担金扩围、"熔而不断"改革三板斧，但市场人士直言去杠杆远未出清。

一、背靠背熔断开先河

7月28日和29日，韩国KOSPI指数连续两个交易日触发熔断机制，这是韩股历史上首次出现"背靠背"熔断。此前6月19日，韩国综指刚站上9385.59点历史高位，短短一个多月便暴跌逾40%，散户哀鸿遍野。更令人震惊的是，7月29日KOSPI跌超8%后，KOSDAQ也同步熔断，程序化交易侧车机制随之启动，市场流动性几近冻结。

造成暴跌的导火索是多重的：隔夜美股芯片股崩盘、AI资本支出可持续性遭质疑、外资持续出逃，但最致命的放大器是今年5月推出的16只个股杠杆ETF——规模一个月内从4.9万亿韩元飙至近16万亿韩元，超过120万个杠杆账户触及追缴线，约32万至46万个账户遭强平。

二、紧急会议三箭齐发

7月30日晚，韩国央行行长联合金融监管机构负责人紧急召开闭门会议。会后宣布三项核心措施：一是设定单人杠杆ETF持仓不超全部金融资产20%的硬上限，存量投资者虽不强制减仓但不允许追加；二是将"过度报价负担金"制度从期货扩至股票市场，对反复挂撤单行为收费；三是新开杠杆账户需留存3000万韩元现金（此前为1000万），自31日起生效。

市场对此反应激烈。7月31日韩综指绝地反弹17.91%，三星电子和SK海力士分别暴涨26.81%和29.95%。但花旗韩国经济学家Kim Jin-wook指出："如果缺乏类似市场稳定基金这样的流动性支持工具，仅靠限仓难以治本。"

三、"熔而不断"能否止血

韩国监管部门还透露，正在研究将现行熔断机制从"熔而断"改为"熔而不断"——即熔断期间仍可在限定价格区间内交易，类似新加坡交易所的冷静期模式，旨在避免完全停牌引发的恐慌踩踏。同时，监管也在参考中国香港的灵活杠杆机制，推动基金公司根据市场状况动态下调杠杆倍数。

国泰海通证券首席分析师汪浩的判断一针见血：当前韩股泡沫严重、结构脆弱，但尚未演变为系统性金融危机。短期急需流动性托底，中长期必须完善资本市场制度建设。对散户而言，这场杠杆狂欢的代价，恐怕才刚刚开始。

综合财联社、第一财经、21世纪经济报道 | 2026年8月2日