📊 资本市场 · 国企改革
一、考核新规的核心：从"规模导向"到"价值导向"的历史转身🔥 五部门联合印发考核细则，市值管理、分红、破净整改三大硬指标直绑央企高管薪酬与任免，A股央企估值逻辑迎来根本性重塑。
2026年6月25日，国资委、发改委、工信部、财政部、证监会五部门联合印发《2026—2029国企改革配套考核细则》，标志着一场酝酿多年的央企考核体系变革正式落地。最大的信号：市值管理、股东分红、破净整改合计占高管考核权重20%—25%，结果直接绑定负责人薪酬、职务任免和任期评级。回顾近两年的政策演进，从2024年12月国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，到本次细则落地，监管部门给市场划出了一条清晰的路线——央企不能再"重规模轻回报、重营收轻估值"。市场也在热议这一#央企国企市值管理考核新规出台#带来的深远影响，普遍认为央企的投资价值将加速兑现。
此次新规彻底改变了考核坐标系。过去央企拼的是营收总额、资产规模，现在核心指标变成了EVA经济增加值、ROE净资产收益率、经营性现金流和主业营收占比，从"做大"切到"做强"。同时实施分类差异化考核——商业一类央企重点考盈利和资本回报率，商业二类兼顾经营效益与产业链安全，公益类央企大幅降低盈利权重、侧重服务质量和民生保障。一企一策，不再是"一张卷子考所有央企"。
二、三大硬杠杠：分红底线、破净整治、回购增持一个都不能少新规最令市场瞩目的是三条"刚性约束"。第一条：能源、基建央企年度现金分红比例不得低于35%，军工和高端制造不低于28%，鼓励中期分红和特别分红，分红完成率直接量化打分，不达标扣减绩效年薪。第二条：连续12个月股价破净的上市央企，半年内必须出台估值修复专项方案，可选工具包括股份回购注销、大股东增持、提高分红、优质资产注入等。长期低估且不落实整改的，负责人考核评级下调，直接影响提拔任用。第三条：股票回购增持作为长期性基础工作，建立常态化机制。
从数据上看，央企已经在用真金白银回应新规。2025年央企控股上市公司累计回购金额超790亿元，"十四五"以来累计现金分红达2.5万亿元。中远海控2026年7月再启注销式回购，拟回购0.5亿至1亿股A股，预计金额7.7亿至15.4亿元；中国神华2025年全年分红418.11亿元，中国石油累计派息860.2亿元。这些动作不再是"做做样子"，而是直接关系到高管帽子与票子的硬仗。
三、改革红利正在释放：央企红利指数单月涨超13%说明了什么市场是最敏感的定价机器。据中证指数有限公司数据，截至2026年7月30日，中证中央企业红利指数近一月收益率高达13.42%。这背后是三大引擎协同共振：外贸出口超预期增长支撑航运港口板块——2026年上半年货物贸易进出口25.47万亿元，同比增长16.9%；煤炭供给端收缩驱动利润增长，上半年煤炭开采利润同比增长41.1%；金融板块国有大行分红能力稳定。50只成分股中一半市值超千亿，2025年合计营收超19万亿元、净利润超2.5万亿元，基本盘的厚度决定了估值修复不会是无源之水。
当然，挑战仍然存在。截至2026年初仍有约30家国资央企处于长期破净状态，煤炭、交运等周期行业在市场定价中天然面临估值偏见。但新规给出的时间表很明确：2027年底前力争基本消除存量长期破净的国有上市公司，2029年末建立常态化市值管理长效机制。留给破净央企"躺平"的窗口已经不多了——连续两年破净无改善评为C级不合格，调整管理层；连续三年整改无效，董事长和总经理免职。考核指挥棒一挥，没有人再敢拿估值当儿戏。
综合东方财富网、凤凰网、中国政府网、雪球报道 | 2026年8月2日