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🔥 老铺黄金上半年净利预增超80%，但二季度业绩环比断崖式下滑七成，单日市值蒸发超160亿港元，"黄金爱马仕"正经历上市以来最严峻的压力测试。

一、喜报变惊雷：盈喜后单日暴跌超23%

7月27日盘后，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，预计2026年上半年经调整净利润同比增长约83%至85%，收入约198亿至204.5亿元。然而这份"喜报"并未换来市场掌声——7月28日开盘，股价低开近13%，盘中一度跌至297港元，创一年半新低，最终收跌23.76%。公司单日市值蒸发超160亿港元，与去年7月1108港元的历史高点相比，累计跌幅超过72%，市值缩水约1300亿港元。

从"港股股王"到估值回归，老铺黄金仅用了一年时间。市盈率从高峰期50余倍收缩至约10倍区间，与周大福、老凤祥等传统珠宝企业基本持平，奢侈品溢价光环正在消退。

二、一季度"炸裂"业绩难复制，二季度断崖回落

老铺黄金一季度预计销售额190至200亿元，净利润36至38亿元，几乎一个季度挣了去年全年四分之三的钱。但据此推算，二季度收入约23至39.5亿元，净利润预估5.1至7.6亿元，环比下滑约七八成。摩根士丹利、花旗、高盛等机构纷纷下调目标价，其中高盛将2026至2028年纯利预测下调14%至15%。

业绩"冰火两重天"背后，国际金价过山车是主因。2026年金价从年初5598美元/盎司历史高点急转直下，6月一度跌破4000美元关口。老铺黄金存货从2024年末的40.88亿元飙升至2025年末的160.44亿元，增幅近三倍，且创始人徐高明坚持不做套期保值，百亿库存完全暴露在金价波动风险中。

三、"黄金爱马仕"还能翻身吗？

上半年中国金饰需求同比下滑30%至136吨，为过去十年同期均值的一半。但老铺黄金管理层表示，下半年将通过增加折扣、推出更低每克价格的新品刺激销售，同时门店网络优化与高客管理策略逐步落地。公司预计下半年增长动力将显著显现。花旗虽将目标价从659港元下调至507港元，仍维持"买入"评级，认为下半年较佳的经营杠杆可部分抵消毛利压力。

创始人徐高明曾言"老铺也能挣下行的钱"。过去这半年，恰是这句豪言最真实的市场压力测试。在古法工艺被同行广泛模仿、行业竞争白热化的当下，能否从"成长溢价"切换到"可持续溢价"，将决定这家千亿市值的黄金品牌是触底反弹还是继续寻底。

综合蓝鲸新闻、中新经纬、界面新闻、21世纪经济报道 | 2026年7月31日