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🔥 Meta联手贝莱德以"项目公司+长租约"架构撬动140亿美元得州数据中心，标志着AI算力竞赛正式进入"借钱建、租着用"的表外融资时代。

一、140亿美金押注得州，贝莱德持股80%

7月28日，Meta与贝莱德宣布成立合资企业，在美国得克萨斯州埃尔帕索开发一座总成本约140亿美元的超级数据中心园区。贝莱德旗下基金持股80%，Meta持股20%，双方按比例出资。项目规划容量达1吉瓦，预计2028年上线运营。

这笔交易的核心逻辑在于：Meta以20%的少量股权撬动整个项目，建成后通过租赁协议租用整个园区。租约初始期限四年，包含四次续约选项，最长可达20年。更关键的是，125亿美元将通过项目债务融资——由贝莱德通过特殊目的载体Sopaipilla Investor发债，以Meta未来租金收益作为担保。

二、表外融资的精妙设计：数据中心的REITs化

这不是Meta第一次玩"项目融资"的套路。去年10月，Meta就通过同样架构完成了270亿美元的"Hyperion"数据中心交易——用路易斯安那甜点命名的Beignet Investor做SPV载体。这一次，名字换成了南美油炸糕点Sopaipilla，本质依旧：资产装进项目公司，债务留在表外，Meta只承担使用义务。

这种操作正在成为行业标配。微软将数据中心使用年限从15年延长至25年，把更多租约从融资租赁转为经营租赁；Oracle让客户预付GPU采购款达750亿美元；英伟达与Hut8签署了最高500亿美元的得州数据中心租赁协议。AI算力基建正在演变成一场"借钱建、租着用"的金融工程——合同保证贷款，贷款建设数据中心，数据中心购买GPU，GPU又支撑下一轮算力合同。

三、资金成本上升暴露风险，Meta自由现金流近归零

狂欢的背后是账单在涨。贝莱德此次发债123亿美元，初步收益率已超过7%，比Meta上一笔交易高出约0.4个百分点。S&P分析师指出，科技巨头每多发100亿美元债，利率上升0.1个百分点，每年就多出数千万美元利息支出。

Meta最新财报印证了压力：第二季度净利润同比下滑14%至158亿美元，自由现金流仅剩7.84亿美元——创近四年新低。全年资本支出指引已收窄至1300亿至1450亿美元区间的上端。债市没有断言AI投资会失败，但正在要求更高的风险溢价。Meta的CDS利差已升至约93个基点，远超投资级公司平均水平。

综合界面新闻、华尔街见闻、证券时报、每日经济新闻报道 | 2026年7月30日