🤖 科技 · AI信贷风险

🔥 AI烧钱狂欢背后，私人信贷市场正堆积出一颗巨型"雷"——大空头伯里再度敲响警钟，科技巨头的循环融资模式可能引爆系统性风险。

一、AI烧钱竞赛撞上信贷天花板

2026年，AI资本的狂欢正在以惊人的速度脱缰。六大超大规模云计算企业——Alphabet、微软、Meta、亚马逊、甲骨文、CoreWeave——2026财年合计资本开支预测已飙至8490亿美元。瑞银的最新报告更预计，到2027年这一数字将突破1万亿美元。钱从哪来？答案是发债。2026年上半年，六家北美大型科技企业合计发行了1820亿美元投资级债券，美国企业债发行上半年同比暴涨26%。

但信贷市场的容量并非无限。亚马逊7月最新一笔投资级债券的认购倍数仅为1.6倍，而3月时还高达3.4倍——市场正用脚投票，对AI天量融资说不。贝莱德为Meta得州数据中心发行的125亿美元债券，票面收益率高达7.53%，创下去年AI融资热以来蓝筹数据中心债券的最高纪录。钱还在借，但成本已经翻了脸。

二、大空头伯里看到了什么？

就在上周，华尔街"大空头"迈克尔·伯里在社交平台X上意味深长地写道："我们兜兜转转又回到了原点。"他进一步扩大了对英伟达的空头头寸，并同步加码多笔做空押注。让伯里警觉的，正是AI融资链条中暗藏的结构性雷区——所谓的"信用包装"模式：英伟达计划为OpenAI提供约2500亿美元融资担保，帮助后者租赁一座规模达10吉瓦的巨型数据中心。包括芯片在内，该项目总投资或达5000亿美元。

这种循环融资的逻辑令人眼熟：芯片商为未盈利的AI公司担保借款，AI公司用借来的钱买芯片商的产品，芯片商再拿订单去市场发债——一场左手倒右手的资本游戏，风险却被一层层封装在了私人信贷市场最深处。野村全球宏观研究主管苏博文也警告，巨额盈利不可能逐季持续，AI投资迟早会减速，而市场常常因过度乐观而线性外推。

三、惠誉也坐不住了：AI风险已升级为系统性威胁

全球三大评级机构之一的惠誉本周发出迄今最直白的警告：AI投资热潮已从科技股估值问题，升级为全球信用体系与宏观经济的系统性风险。甲骨文CDS已飙至215个基点创多年新高，SpaceX CDS自交易以来暴涨逾50%，英伟达、Meta、亚马逊的信用违约互换价格也全部刷新纪录。信用市场正在AI竞赛中冷酷地分出赢家和输家。

与此同时，甲骨文2054年到期债券收益率已攀升至7.8%，较年初涨了近1个百分点。Apollo首席经济学家Torsten Slok的提问一针见血：如果融资成本攀升到了让数据中心项目投资回报率打水漂的水平，这轮AI资本开支周期会怎样？答案可能是：它自己就把自己掐灭了。

综合智通财经、澎湃新闻、21世纪经济报道、华尔街见闻报道 | 2026年7月30日